押注AI泡沫破裂最简单的方式：买入日元

尽管标准普尔500指数在7月底和8月初短暂下跌后已反弹至接近历史高位，纳斯达克100指数和美国科技股也收复了大部分早前的跌幅，但BCA策略师认为，这轮反弹背后潜藏着不稳定因素，买入日元是押注对冲AI泡沫破裂的最简单方式。

自今年7月中旬以来，美国科技股的市盈率下降了8%，而长期债券价格却上升了9%；这一变化表明，相较于长期债券，美国科技股的相对估值已下降超过15%。

策略师在报告中指出：“相对估值下跌15%意味着泡沫开始破裂。”

“到目前为止，美国科技股的价格调整相对温和，主要是由于债券价格上升；问题在于，这种调整可能还有很长的路要走，最终可能会变得更加严重。”

日元与美国科技股估值的关联

BCA最近指出，美国科技股相对于债券的估值与日元之间存在几乎完美的反向关系。

对此，一些客户质疑这种关系是因果还是相关；惟该研究公司认为，这可能既不是因果关系，也不是相关关系，而是“反射性”的。 BCA解释说，日元套利交易寻求安全目的地，而自2023年初以来，这个目的地一直是持续上升的美国科技股估值。

然而，从投资角度来看，策略师指出，这种区别并不重要，因为结论保持不变。

日元走强预期

他们表示，如果美国科技股相对于债券价格的估值回到2023年初（ChatGPT 4.0发布之前）的水平，日元汇率很可能会升值至1美元兑130日元的水平。

换句话说，他们补充道，押注AI泡沫的最简单方式是“在结构上超配日元”。

“美元/日元汇率60个月（5年）价格趋势的复杂性已达到崩溃点，这可靠地识别出2012年初和2015年底的前几个结构性转折点，日元结构性抛售复杂性的崩溃支持了前面买入日圆的基本论点。”