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尽管标准普尔500指数在7月底和8月初短暂下跌后已反弹至接近历史高位,纳斯达克100指数和美国科技股也收复了大部分早前的跌幅,但BCA策略师认为,这轮反弹背后潜藏着不稳定因素,买入日元是押注对冲AI泡沫破裂的最简单方式。
自今年7月中旬以来,美国科技股的市盈率下降了8%,而长期债券价格却上升了9%;这一变化表明,相较于长期债券,美国科技股的相对估值已下降超过15%。
策略师在报告中指出:“相对估值下跌15%意味着泡沫开始破裂。”

“到目前为止,美国科技股的价格调整相对温和,主要是由于债券价格上升;问题在于,这种调整可能还有很长的路要走,最终可能会变得更加严重。”
BCA最近指出,美国科技股相对于债券的估值与日元之间存在几乎完美的反向关系。
对此,一些客户质疑这种关系是因果还是相关;惟该研究公司认为,这可能既不是因果关系,也不是相关关系,而是“反射性”的。 BCA解释说,日元套利交易寻求安全目的地,而自2023年初以来,这个目的地一直是持续上升的美国科技股估值。
然而,从投资角度来看,策略师指出,这种区别并不重要,因为结论保持不变。
他们表示,如果美国科技股相对于债券价格的估值回到2023年初(ChatGPT 4.0发布之前)的水平,日元汇率很可能会升值至1美元兑130日元的水平。
换句话说,他们补充道,押注AI泡沫的最简单方式是“在结构上超配日元”。
“美元/日元汇率60个月(5年)价格趋势的复杂性已达到崩溃点,这可靠地识别出2012年初和2015年底的前几个结构性转折点,日元结构性抛售复杂性的崩溃支持了前面买入日圆的基本论点。”