中国大陆资金正加速撤离港股 大批资金涌向债市

10 月的港股，出现了一个罕见的资金信号。彭博数据显示，截至 10月29 日，大陆交易者通过港股通净卖出 240 亿港元；按全月口径，东方财富统计规模约 280 亿，创下 2021 年以来最大单月流出，而且是连续 13 个交易日持续卖出。过去每逢港股低迷，大陆资金往往是逆市托底的那股力量，这一次，连托底的钱都在撤。

港股缺的不是估值，是信心

先看市场的惨状。恒生指数 10 月跌约 6.2%，恒生科技指数跌近 9%，已经连跌三个月，科技指数几乎抹去了 2024 年 9 月大规模刺激以来的全部涨幅。抛售最集中的是中芯国际、小米、阿里巴巴，中芯和小米单日分别被净卖出近 10 亿和 7 亿港元。

资金撤离的逻辑并不复杂。AI 概念降温、融资成本上升只是表层，更深的担忧是企业高资本开支挤压利润，三季报开局又平淡，中国平安利润大幅缩水、青岛啤酒不及预期，而市场期待的强力财政刺激迟迟没有落地。加拿大皇家银行财富管理的判断偏谨慎，认为港股真正见底之前，还可能再回调 10% 到 15%。历史经验也支持这种谨慎 —— 一旦南向资金转为净流出，恒生指数往往要经历一段持续回调，而不是 V 型反转。

有意思的是，从港股撤出来的钱并没有离场，而是涌向了另一个方向。

30 年国债 ETF 涨了 68%，避险资产正在变贵

彭博数据显示，两只挂钩 30 年期国债的境内 ETF，10 月净流入 138 亿元，创 2025 年 7 月以来新高，两只基金市值双双冲上历史新高。鹏扬 30 年国债 ETF 下半年以来涨了 57%，博时那只涨了 68%—— 债券基金涨出这个幅度，已经不是 "稳健" 两个字能解释的。

背后是利率下行的预期。30 年期国债收益率目前在 2.05% 左右，华源证券预计年底前迈向 2%，借贷成本下降叠加债券供给减少，长债还在走牛。股市里受的伤，投资者显然打算去债市疗养。

但这里藏着一个容易被忽略的风险：债券期限越长，对利率变化越敏感。30 年国债的久期极长，今天能因为利率下行涨 68%，明天一旦利率反转、供给放量，回撤同样会超出多数人的心理预期。当一个 "避险资产" 被抢出历史新高，它的避险属性其实已经在打折。

这是一次典型的股债跷跷板，资金在用脚投票，本身没有对错，但两边的坑都得看清。港股这边，估值低不等于见底，在资金流和市场情绪真正企稳之前，盲目接飞刀的代价不小，抄底要等右侧信号；长债这边，趋势虽强，但 68% 的涨幅已经透支了未来的降息空间，现在追高进去，等于在最拥挤的位置买 "安全感"。

对普通人来说，真正的避风港从来不是某一个资产，而是你的仓位结构。股市低迷时定投宽基、债市过热时控制久期、手里留足现金，比挤进任何一个热门赛道都踏实。当所有人都往同一扇门挤，门就会变成最危险的地方 —— 无论是港股的出口，还是长债 ETF 的入口。