在政治风险与货币政策分化的双重作用下，瑞郎正取代日元，成为全球投资者新的避险首选。高盛与美银最新研判指出，日本政局动荡削弱其货币避险属性，而瑞士稳健的财政与收益优势正吸引资金涌入。

 

金融市场对“避险资产”的定义并非一成不变，它本质上是市场在特定宏观叙事下对安全、流动性和价值稳定性的集体选择。长期以来，日元凭借日本庞大的经常账户盈余、低利率环境以及历史形成的交易惯性，在全球动荡时期被视为天然的避风港。每当危机浮现，套利交易平仓带来的日元回流便成为经典剧本。然而，2025年第三季度以来，这一机制正遭遇结构性挑战。日元在十国集团（G-10）货币中表现持续垫底，过去三个月跌幅居首，其作为避险货币的功能已从“被动承压”演变为“主动失能”。这背后不仅是短期波动，更是一场关于货币信用根基的重新定价。

 

驱动这一转变的核心变量，是政治不确定性对货币政策独立性的侵蚀。日本首相辞职引发的权力更迭，不仅是一次人事变动，更打开了财政扩张的政策窗口。市场担忧继任者将推行更为宽松的财政路线，进一步加剧本已高企的政府债务负担。这种预期直接动摇了日本央行推进货币政策正常化的基础。尽管日本拥有庞大的海外投资收益支撑其经常账户盈余，但其贸易收支自2011年以来长期逆差，实体经济的对外竞争力持续弱化。更重要的是，负的实际收益率环境使得持有日元资产不仅无法保值，反而面临购买力缩水的风险。美国银行指出，受国内政局混乱影响，日本央行今年加息的可能性正日益降低，这一判断已形成市场共识。政策路径的停滞，使得日元失去了作为“正常化预期载体”的吸引力，尤其在美联储可能开启降息周期的背景下，利差预期进一步拉大，资本外流压力加剧。

 

与此形成鲜明对比的是瑞士法郎所展现出的制度韧性。高盛认为，日本的政治不确定性将间接支撑瑞郎，因其被视为更稳定的价值储存工具。这一逻辑的背后，是市场对“财政纪律”与“政策可信度”的再评估。瑞士不仅财政状况良好，其实际收益率略为正值，与日本的负收益形成强烈反差。这意味着在规避风险的同时，投资者还能获得正向的实际回报，这是纯粹的流动性避险所无法提供的溢价。此外，瑞士持续扩大的贸易顺差强化了其外部账户的健康状况，而日本的经常账户盈余则高度依赖海外投资收益的再投资循环，对本币汇率的直接支撑有限。

 

从交易策略角度看，做多瑞郎兑日元已被视为表达“日元财政风险”的最直接工具。美国银行明确提出该交易组合，目标价位指向189，其本质是押注两国基本面裂口的扩大。这一交易的吸引力在于，它同时捕捉了政策分化、实际收益率差距和政治风险溢价三重因子。彭博策略团队观察到，瑞郎兑日元正逼近200关口——一个在过去难以想象的水平。这一数字不仅是技术位突破，更是市场认知范式的转变：当政治风险成为主导变量时，中立国地位、制度稳定性和财政可持续性转化为实实在在的货币估值支撑。

更深层的观察来自全球储备结构与市场交易行为的背离。国际货币基金组织数据显示，2025年第一季度，日元在全球已分配外汇储备中占比达5.15%，远高于瑞郎的0.18%。这表明在长期战略配置层面，日元仍具系统重要性。但在战术层面，短期资本流动已明显转向瑞郎。这种割裂揭示了当前市场的核心逻辑：避险需求不再由央行长期持仓主导，而是由对冲基金、跨国企业和主权财富基金基于短期风险重估驱动。他们更关注政策可预测性与即时回报，而非历史惯性。

 

瑞郎的强势也并非孤立存在。欧元同样受到一定支撑，因市场担忧美国经济增长放缓及美联储连续降息带来的外溢效应。但相较于欧元区内部的结构性差异和政治碎片化风险，瑞士的金融体系高度集中、监管透明且资本充足，使其在动荡中更具抗压能力。高盛分析指出，对美国经济前景的忧虑正促使资金流向欧洲核心资产，而瑞士作为金融稳定性的象征，自然成为优先选项。

 

这场避险资产的权力转移，本质上是全球投资者对“安全”定义的重构。传统模型依赖于低利率+经常账户盈余的组合，而新范式则更强调财政健康、实际收益率和制度稳定性。瑞郎的崛起，正是这一逻辑演进的结果。当政治风险常态化，货币的“制度质量”开始被量化定价，瑞士的中立传统与审慎治理由此获得超额估值。

 

当然，趋势并非不可逆转。若日本新政府展现财政整固决心，或瑞士经济显著恶化，格局仍可能回调。但目前来看，瑞郎的升势反映了更深层的市场理性：在不确定时代，真正的避险资产不仅是流动性的提供者，更是价值的守护者。