2023年以来，对冲基金做空美元的规模创一年半新高。在美元持续下跌同时，许多非美货币近期都出现反弹。

招商证券研发中心首席宏观分析师张静静表示：随着美国PMI制造业/非制造业指数继续走低，美国经济硬着陆风险增加，非农数据显示美国工资时薪降温明显，市场认为通胀压力减弱，推动美元指数短期继续回落。

一、美联储此前如何让美元势不可挡？

在整个2022年，美元都保持着非常强的趋势，强势美元所到之处，巨浪滔天，几乎给所有（除美国外）其他经济体惹出麻烦，按一些标准衡量，2022年的美元比以往任何时候都要强劲，也刷新了新冠疫情初期的高点。

美元飙升引发的痛苦与20世纪80年代中期的情况相似，当时的汇市乱象迫使全球最高金融官员采取联合市场行动，但这一次，由于美国反对协调行动的想法，每个国家只能各自为政，随着经济损害风险扩散，从日本东京到智利圣地亚哥，官员们纷纷采取行动提振本币。

但美联储主席鲍威尔一心一意对抗国内的通胀，加大力度升息，助推美元飙升，美国财政部长耶伦则认为市场正在按应有的方式运行。

颇具吸引力的美国利率，再加上美元资产带给人的安全感，共同推高了美元。在正常时期，美国的官员们可能愿意看到本币疲软，因为这会增强出口竞争力，并提振消费者和企业的内需，从而刺激增长。

但现在可不是正常时期，各国决策者正受到高通胀困扰，而本币疲软又提升了进口成本，刺激了国内增长，从而加剧了通胀，有些国家不得不出手应对。

英镑承受了巨大的抛压、日元跌幅巨大，以至于日本、印度、智利等国央行不得不进行了数次市场干预。与此同时，受欧元区能源危机拖累，欧元兑美元跌破平价，中国政府也展开了捍卫人民币汇率的行动。

汇市的表现迫使各大央行考虑进一步提高利率，这可能会导致经济陷入衰退，全世界不得不跟随美联储的鹰派行动作出调整，并承担鲍威尔曾经警告过的“痛苦”后果。

从美联储的角度来看，强势美元确实有助于抗击通胀，美元走强会削弱美国在国际上的竞争力，从而抑制增长并缓和通胀压力，这让联储官员有理由在大力收紧政策时毫不手软，当前的紧缩力度是20世纪80年代保罗·沃尔克抗通胀行动以来最大的，当时也存在美元强势的问题，直到后来的广场协议达成后才得到控制。而现在的一个关键区别是：1985年法国、日本、英国、西德和美国的广场协议签署时，沃尔克已经完成了控制通胀最难的阶段，而现在的抗通胀斗争仍然前途未卜，只要全球市场受到的冲击不会反弹到美国经济，美联储就可以专注于眼下的任务，对鲍威尔和耶伦来说，关键在于，会不会到某个时刻国际问题将不容忽视。

天然气和电力价格飙升等冲击重创欧亚经济，而美国经济在很大程度上避开了这些冲击，尽管美联储的行动造成了一些伤害，但俗话说矮子里拔将军，所以很多投资者之前仍然会选择美国。

但从目前来看，随着对全球经济的看法变得更加乐观，外界对去年走势颇强的美元汇率未来走势预期也有所改变。

二、大摩开始下调美元汇率预期

大摩将其对衡量美元兑一篮子主要对手货币表现的美元指数2023年年底的预测从104下调至98，并预计随着对经济衰退严重程度的担忧开始缓解，美元兑欧元今年将更显疲软。

以James K Lord为首的摩根士丹利外汇策略师在周日发布的一份报告中表示，“全球经济增长正显示出活跃迹象，宏观和通胀不确定性正在减弱，美元正迅速失去利差优势。”

眼下，美元指数正徘徊于102.3左右，美元指数已较9月28日的盘中高点114.78下跌11%。

随着对美联储会放慢升息步伐的押注增多，投资者当前正在大举卖出美元，美元即期指数周一跌至近9个月最低水平，美国通胀预期下降促使基金抛售这一终极避险资产。