周一（4月11日）上午银行间债券市场10年期国债收益率在2.75%-2.76%区间交投，同期，美国债市10年期国债收益率涨至2.79%，两者利差一度出现倒挂，值得留意的是，这是国债收益率自2010年以来首次出现倒挂。专家表示，中美国债利差倒挂带来的资本外流压力可控。

中美国债收益率倒挂的原因

中银证券全球首席经济学家管涛表示，当前美国正遭遇40年一遇的高通胀，而国内通胀水平比较温和。美国货币政策的重心在“防胀”，国内货币政策正在围绕“稳增长”发力，这是中美国债收益率利差进一步收缩的主因。

近期，在高通胀的影响下，美联储官员不断强化加息预期，在今年剩余的6次议息会议上都进行加息，年内将基准利率提高到2%。因此，美国国债收益率持续上升，10年期美国国债已升至2.75%以上，为2019年以来首次。市场最为关注的2年期美国国债和10年期美国国债一度出现倒挂，其他品种的美国国债也出现了不同程度的倒挂。

从历史上看，并非每次美联储加息都会导致美债收益率倒挂，但几乎每次美国国债2年期和10年期收益率倒挂时，美国经济都出现了衰退甚至经济危机。

在中国，由于房地产增速放缓、地方疫情发酵等因素，市场宽松预期全面增强。在3月底，中国央行果断加大逆回购规模，保持了资金需求的稳定。展望4月，宽松预期将再次增强。

因此，美国的 "抗通胀"，中国的 "稳增长"，不同的经济周期，是中美利率12年来首次出现倒挂的主要原因。

有什么影响？

据经济日报报道，对于中美国债利差倒挂对我国金融市场将产生哪些影响，业内人士认为，当前人民币汇率较为坚挺，中美国债收益率暂时倒挂不会引起资本外流和汇率风险，也难以对我国货币政策形成明显掣肘。

东方金诚研究发展部分析师白雪认为，“中美国债利差倒挂带来的资本外流压力可控。”白雪表示，

近期债市、股市资金出现净流出，很大程度上是因为地缘政治紧张局势加剧，国际资本普遍流出新兴市场，不必从中美利差收窄角度过度解读。这意味着目前证券投资项下的跨境资金波动仍在正常、可控范围之内，无需政策面做出过度反应。考虑到我国经济仍将保持中高速增长，金融市场将保持进一步对外开放，以及人民币资产展现出的一定避险属性，在经历短期波动后，未来海外证券投资持续流入仍是大趋势。

白雪认为，中美国债利差收窄带来的汇率贬值压力有限。数据显示，2015年汇改以来，中美利差变化与人民币兑美元汇价波动之间的相关性很低，相关系数仅为0.1，远低于统计意义上的显著水平。这意味着人民币汇率受到多重因素驱动，我国进出口态势、中美关系等更具影响力。退一步说，即便中美国债利差倒挂会对人民币形成阶段性贬值压力，这一压力也相对有限。监管部门有充分的政策工具进行调控，包括重启逆周期调节因子、强化跨境资金流动宏观审慎监管等措施。

中国邮政储蓄银行研究员娄飞鹏表达同样的观点，他表示，

“总体来看，目前出现倒挂是经济周期和货币政策周期错位所致，预计我国货币政策仍将以我为主，根据国内经济形势进行调整。考虑到目前股市、债市投资者结构中外资占比较低，以及剔除通胀后的实际收益率因素，预计不会发生大规模资本外流。”