随着对俄罗斯SWIFT制裁的推进，欧美银行系统也将面临前所未有的压力。

上周末，瑞士信贷回购和货币通道专家Zoltan Pozsar在最新报告中提出：

“西方对俄罗斯的制裁可能会给资金市场带来 '雷曼周末'”

Pozsar指出，俄罗斯是一个“盈余代理人”——通常在欧洲美元市场出借大量资金的实体。俄罗斯银行有超过4500亿美元的非黄金外汇储备，私营部门有超过5000亿美元的流动投资。

根据俄罗斯银行最新的外汇和黄金资产管理报告，在2021年6月底，美元资产占俄罗斯非黄金外汇储备的20%左右，而这个数字在2018年的3月底是50%。

在俄罗斯接近1万亿美元的流动资产中，有3000多亿美元是短期货币市场工具。3000亿美元投入货币市场是个很大的数目，大到足以推动息差。Pozsar警告称：

“极端情况下，3000亿美元要么可能被制裁困住，要么以某种方式从西方转移到东方，以避免被制裁困住。”

“每一件事都将成为市场事件。”

Pozsar认为，如果资金通过制裁被冻结，将把盈余代理人（俄罗斯）变成赤字代理人，进而导致拖欠付款，那么市场将会对隔夜数万亿美元的短期融资市场冻结进行贴现。

这将意味着西方银行相应外汇掉期账户的部分“撕毁”，以及存款的流出——这些机构随后可能不得不动用美元互换额度。

而将多家俄罗斯银行排除在SWIFT信息系统之外的决定，可能导致国际银行体系内出现拖欠付款和巨额透支，这无疑将成为另一个与雷曼兄弟破产相当的事件。

Pozsar指出：

“银行因被排除在SWIFT之外而无法支付的情况，与雷曼兄弟因其清算银行不愿代其支付而无法支付的情况相同。历史不会重演，但会相似。”

因此，这将刺激货币当局重新启动日常操作，向市场供应美元。

在Pozsar看来，乌克兰战争似乎已经转化为另一场美联储资产负债表扩张危机，就像新冠大流行一样——美联储的资产负债表可能会在收缩之前再次扩张——不仅仅是因为互换额度。