林天心 初级编辑美光桃园Fab 11E新厂因工会提出“全球营业利润15%现金分红”公式而基本停工，该公式按2026财年993.4亿美元营业利润估算约合每年149亿美元，是工厂预算的3到5倍。
台中工会已签协议将初级工程师年薪提至400万新台币，桃园工会欲推翻重谈并招募台中会员。台湾占美光DRAM产量60%，市场担忧罢工蔓延至现有产线。美光股价近一月跌约38%，前瞻市盈率仅约5倍，49位分析师仍给出“强烈买入”。
起因是一份美光自以为已经签好的协议。10月21日，美光与台中较大的工会签下协议。台湾经济部说，这份协议会把初级工程师的平均年度薪酬提高一倍以上，到400万新台币，约合12.1万美元，高于去年台湾上市芯片公司工程师的平均薪酬。高管们担心的是，桃园一个较小的工会，可能把它推翻。
桃园工会要的不是涨薪，而是一道公式：把全球营业利润的15%分给员工，并且用现金支付，参照物是三星电子和SK海力士，这两家公司已经采用类似的利润分享制度。桃园工会主席说，他们正在招募台中的会员，想撤销十月的协议、重新谈判。不过这个工会代表的人数不到3,000人，美光在台湾共有约15,000名员工。
这道公式贵在哪里，要看美光自己的账本。2026财年，美光营收1,331.88亿美元，营业利润993.4亿美元，营业利润率达到74.6%，净利润849.69亿美元；第四季度的毛利率为86.8%，当季净利润377.01亿美元，
摊薄后每股收益32.87美元。按这个营业利润算，15%约合每年149亿美元，是Fab 11E全部预算的3到5倍。作为对照，当年美光的净资本开支为273.7亿美元，Fab 11E的预算只占其中约11%到16%。建厂好比一次付清的房款，分红公式却像一份年年要交的租金。
这也是争议的实质。有评论认为，这场纠纷早已不是支票大小的问题，而是写支票的规则问题。利润像一块越做越大的蛋糕，工会不再争能切多大一块，而是想拿一把永远按固定比例下刀的刀。这把刀还不会只停在台湾：有评论认为，公式是面向全球员工的，台湾开了先例，美国、日本和新加坡的员工也可能提出同样的要求；全部用现金支付，又会削弱用股票把工程师留在公司的作用。
但利润这么高，市场却并不买账。11月5日，美光盘中一度跌17%，近一个月累计跌约38%，不过今年以来仍涨约140%，过去一年的股价区间是192.59美元到1,255美元。
市场数据显示，它的前瞻市盈率只有约5倍，白话说，就是按分析师预期的未来盈利，大约5年的利润就能抵上现在的整个市值。与此同时，49位分析师给出的共识是“强烈买入”，平均目标价为1,562美元；花旗的一位分析师10月29日也维持买入评级，目标价1,300美元。
有评论认为，这么低的估值，说明投资者怀疑美光能否守住如此高的毛利率，把这轮存储景气当成了会走到头的周期。可美光自己给出的下一份答卷是：2027财年第一季度营收指引约615亿美元，毛利率约85.95%，营业费用约23.1亿美元，每股收益约37.84美元，而第四季度营收是542.29亿美元。
对供给的影响，眼下并没有那么直接。Fab 11E原定2028年才投产，目前的产量并不来自它。有分析认为，真正的风险在人：台湾占美光DRAM产量的60%，这种内存芯片是电脑、手机和AI服务器里最常用的一类，一旦罢工蔓延到现有产线，冲击会比停一座新厂大得多。
台湾经济部目前支持十月的协议，并表示愿意协助化解分歧。美光是台湾最大的外资企业，三十年来在当地投入近500亿美元；它同时承诺向美国制造投入2500亿美元，并在日本和新加坡扩产。
美光首席执行官说，公司交出了创纪录的2026财年业绩，预计2027财年会更强。在回应这起风波时，美光只说有信心维持对客户的业务连续性，这句话没有提到桃园。
一座新厂可以先停下，一道分红公式却很难绕开。当利润高到连工会都盯上了分配规则，市场押的是景气的尽头，还是分配的开端？
