8月19日，宇树科技将在上海证券交易所科创板挂牌上市，成为A股市场“人形机器人第一股”。这家以四足机器人和人形机器人闻名的新锐公司，在上市前夜交出了一份让市场既兴奋又审慎的成绩单：发行价150.80元/股，发行市值约609.93亿元，发行市盈率219.23倍，远高于行业均值38.56倍。

上市前三天，宇树发布了一款名为“超人”的全新人形机器人。官方数据显示，腿长仅0.85米，原地跳高达2米，极限奔跑速度12.66米/秒，两项性能均超越人类世界纪录。公司宣称，这款全新整机仅用三个多月研发完成。

一台跳得比人类更高、跑得比博尔特更快的机器人，一家以610亿市值登陆科创板的公司——人形机器人的资本故事，正在从一个概念变成一笔可以交易的资产。

从1.6万美元的G1到“超人”：宇树的产品路线图

理解宇树的估值，需要先理解它的产品演进路径。

宇树的成名之作是四足机器人，在全球四足机器人市场占据约70%的份额。2025年，宇树人形机器人出货量超过5500台，是行业内首家实现全年盈利的整机企业。其人形机器人G1目前已是实际销售商品，基本配置起价约16,000美元，比Figure或Apptronik的同类平台便宜得多。

G1的定位是“可负担的通用人形机器人”，1.3米高、35公斤重、23至43个自由度、最高关节扭矩120N·m，能够完成跳跃、跑步、侧空翻等高动态动作。在2026年春晚舞台上，数十台G1与H2人形机器人完成了全球首次无外部定位辅助的集群快速跑位表演。

而“超人”则代表了另一个方向：极限运动能力的展示。0.85米腿长、2米原地跳高、12.66m/s极限速度——这些数字的意义不在于“这台机器人能干什么活”，而在于“宇树的运动控制能力已经达到了什么水平”。

610亿市值的财务基础：营收翻倍，利润下滑

宇树的财务数据，为这场IPO提供了一个复杂的底色。

2025年全年，宇树科技实现营业收入16.99亿元、扣非净利润5.9亿元。2026年上半年，公司实现营收约11.52亿元，同比增长48.54%，但扣非后净利润约2.44亿元，同比下降19.34%。

营收在增长，利润在下滑——这是一个典型的“规模扩张期”特征。公司在招股书中预计2026年上半年归母净利润为2.58亿元至3.06亿元，上年同期为净亏损3202.45万元，实现了扭亏为盈。但扣非净利润的下滑意味着主营业务盈利能力的改善尚未跟上营收增速。

以2025年16.99亿营收计算，发行市值610亿对应的静态市销率约为35.9倍。对于一个仍处于早期扩张阶段、利润波动较大的行业来说，这套估值逻辑显然是在为“未来的可能性”而非“当下的盈利”支付溢价。

DeepSeek与腾讯入局：战略配售的信号意义

宇树科技的战略配售名单中出现了两个值得关注的名字：DeepSeek和腾讯。

DeepSeek获配93.3399万股，获配金额约1.41亿元，占本次发行数量的2.31%，锁定期36个月。腾讯旗下上海启善投资获配90.329万股，金额约1.36亿元。

DeepSeek是目前中国AI领域最具技术影响力的开源大模型公司之一，腾讯则是中国互联网生态中AI应用场景最广泛的巨头之一。

两家公司同时进入宇树的战略配售名单，意味着人形机器人的竞争正在从“硬件制造”走向“AI大脑+硬件躯体”的整合。DeepSeek提供模型能力，腾讯提供应用场景，宇树提供物理载体——这三者的结合，勾勒出了一条清晰的产业协同路径。

DeepSeek的36个月锁定期是一个明确的信号：这不是短期财务投资，而是战略卡位。

AB股架构：王兴兴的65%表决权与创始人的控制权逻辑

宇树科技的治理结构，是理解这家公司长期走向的另一把钥匙。

创始人王兴兴通过直接持股及员工持股平台上海宇翼，发行后合计持有公司约31.29%的股份。但通过特别表决权安排（A类股份每股对应10票表决权），其合计控制的表决权比例达到约65.31%，对公司股东会决议具有决定性影响。

这一架构意味着，即便上市后股权被稀释，王兴兴仍然牢牢掌控着公司的战略方向。在公告中，宇树明确提示了这一风险：实际控制人可能利用其控制地位对公司重大事项施加影响。

对于一家正处于技术路线快速迭代期的机器人公司而言，创始人的绝对控制权是一把双刃剑——它能保证战略的连续性，也可能限制外部股东的制衡能力。二级市场的投资者需要在这把剑的两面之间找到自己的判断。

219倍市盈率的二级市场考验

219.23倍的发行市盈率，是A股今年迄今为止最贵的IPO定价之一。

这个数字需要被放在两个参照系中理解。第一个参照系是行业均值——38.56倍。宇树的发行价是行业均值的5.7倍，这意味着市场认为它的成长速度和质量远超行业平均水平。第二个参照系是可比公司，人形机器人赛道的全球玩家中，几乎没有一家上市公司能提供直接的估值对标。

219倍市盈率的背面，是市场对“人形机器人第一股”的稀缺性溢价。在A股市场，人形机器人仍然是一个没有成熟对标物的新兴赛道，宇树的上市将首次为这个行业提供一个公开的定价锚点。

宇树科技的上市，是人形机器人行业从“实验室”走向“交易所”的标志性事件。

610亿的市值、219倍的市盈率、DeepSeek和腾讯的战略入股、上市前夜发布的“超人”机器人——所有这些元素共同构成了一幅复杂的图景：市场正在为“人形机器人”这个赛道支付高额溢价，而这个溢价能否被持续验证，取决于宇树能否将运动控制的突破转化为持续的营收增长和利润改善。

“超人”跳了2米高，跑出了12.66米/秒的速度。但二级市场更关心的是：这台机器人在工厂里能搬多重的货、在仓库里能分拣多少包裹、在家庭里能完成多少家务。运动能力的突破是技术实力的证明，但商业化的验证才是估值的最终锚点。

219倍市盈率的赌注已经摆上了桌面。接下来，轮到宇树用季度财报来回答市场的问题了。