当英伟达几乎垄断了AI算力的“心脏”之后，华尔街的聪明钱开始把目光投向更底层的问题：电从哪里来？

摩根士丹利最近一份报告直言，2026年的投资主线将不再是芯片本身，而是“去瓶颈”——也就是解决那些正在拖慢AI扩张脚步的现实障碍。其中最紧迫的，不是技术，也不是人才，而是电力。

根据最新预测，仅在美国，2025到2028年间数据中心的累计电力缺口将达到47吉瓦，比此前预估又上调了3吉瓦。

这个数字是什么概念？相当于9个迈阿密或15个费城全年的用电量。即便把各种“快速供电”方案都算上——比如天然气涡轮机、Bloom Energy的燃料电池、因地制宜的小型核电站，甚至改造闲置的比特币矿场——缺口依然有6到16吉瓦，占整体需求的10%到20%。

而最紧张的时刻，可能出现在2027年：那时AI芯片部署正猛增，但多数替代电源还没真正上线。

在这样的背景下，“Time-to-Power”——也就是从决策到通电所需的时间——成了衡量资产价值的关键指标。传统电网排队动辄三五年，已经跟不上AI基建的速度。

有意思的是，曾经被视为能源浪费代表的加密货币矿企，反而因为手握现成的电力接入许可和变电站资源，意外成了香饽饽。像IREN这样的公司，如今直接转型为“新云厂商”，把GPU租给AI客户；而APLD则走“REIT终局”路线，建好数据中心外壳，再租给大型云服务商。

大摩评价说：“比特币站点提供了最快的电力上线时间和最低的执行风险。”这不仅是技术路径的转变，更是一场资产逻辑的重估。

而这一切的背后，是AI能力本身的爆炸式进化。就在几个月前，主流大模型在ARC-AGI-2这种高难度通用智能测试中得分还只有10%到20%，如今Gemini 3 Deep Think已经冲到了45%——人类平均也不过60%。

更关键的是，2026年训练前沿模型所需的算力预计将提升10倍。这意味着，AI不仅会变得更聪明，还会更“吃电”。

这种“智能的扩散”正在迅速转化为真实需求。目前美国已有45%的人用过ChatGPT，32%用过Gemini，其中超过三分之一的ChatGPT用户上个月就通过它完成了购物。

摩根士丹利分析师Brian Nowak预计，到2030年，由AI代理完成的电商交易（即“代理商务”）规模将达到1900亿至3850亿美元，占全美电商的10%到20%。

企业端也在加速落地：2025年第三季度，24%的AI采用企业已能清晰量化收益，远高于一年前的15%。大摩甚至预测，AI将在2026和2027年分别为标普500公司的净利润率带来30和50个基点的提升。

当AI从实验室走向经济主干道，真正的瓶颈不再是算法或芯片，而是支撑这一切的基础设施。电力，这个看似传统的领域，正成为决定下一阶段AI竞赛胜负的关键。

正如大摩所言：未来的赢家，或许不是造出最强芯片的人，而是最先点亮数据中心的那一个。