6月中旬，中东局势突发剧烈变化。以色列与伊朗的冲突升级，引发全球油价飙升。更为关键的是，伊朗公开威胁可能封锁霍尔木兹海峡——全球最重要的能源通道之一。

6月18日，摩根士丹利发表研报，围绕霍尔木兹海峡是否会被关闭这一核心问题，提出了三种潜在情境，并对油轮和集装箱航运市场的可能影响进行了系统性分析。

一、霍尔木兹海峡有多重要？

霍尔木兹海峡连接着波斯湾和阿曼湾，是中东原油出口的生命线。据Clarksons数据，全球约34%的海运原油出口、30%的液化石油气出口、20%的液化天然气贸易都要经过这条海峡。此外，它还承担着18%的化工品、7%的汽车、3%的集装箱运输和2%的干散货运输。

也就是说，霍尔木兹海峡不只是能源输送管道，更是亚欧航运体系中不可替代的节点。一旦出现中断，影响不仅限于能源价格，还会波及全球航运供应链、保险市场、港口作业和远洋船期安排。

二、大摩提出的三种情境

摩根士丹利的大宗商品团队将可能的发展路径分为三种情境，每种情境对应不同的市场影响。

情境一：基准情形——冲突不致于打断石油流动

在大摩看来，这是目前最有可能发生的情况。尽管中东紧张局势升级，但各方依然会避免触碰能源红线，霍尔木兹海峡继续保持开放，原油运输维持稳定。油轮市场保持低迷状态，尤其是第二季度本就是传统淡季，运价和出货量波动有限。

若冲突局部可控，航运市场将惊而不乱。价格波动更多由情绪主导，真正的供给冲击尚未发生。

情境二：伊朗出口下滑，黑船受限，正规油轮受益

如果局势升级导致伊朗自身的石油出口受限（例如西方制裁加码或港口运营受扰），将减少暗黑船队（即规避制裁的非法运输船舶）的活跃度。这反而对正规油轮公司是利好，因为市场将转向合规运输。

这种转化将提高合规油轮的使用率、租金和盈利能力，带动相关航运公司股价上行。

中东局势的次级外溢影响，可能强化全球对合规油轮的依赖，利好如中远海能（CMES）、招商轮船等公司。

情境三：霍尔木兹真正封锁，海湾出口系统性中断

这是最极端、但也最令人担忧的情况。一旦霍尔木兹海峡被完全封锁，整个海湾地区的石油出口都将受到巨大冲击。

大摩指出，这种情况下，部分亚洲原油进口可能改为通过大西洋航线，从西非或美国等地绕远路进口，航程延长将短期内抬升油轮需求。然而，由于中东是全球最大的原油出口地，一旦供应骤降，即便运距增加，整体运输需求也难免下降，油轮市场将面临不确定性加剧。

封锁将引发全球油价剧烈波动，保险成本飙升，甚至带来军事护航常态化，航运股价将出现剧烈波动，风险偏好骤降。

三、集装箱航运市场：情绪驱动上涨，不必过度解读

6月13日集运股出现显著反弹，不少投资者认为这可能是对霍尔木兹海峡危机的预热行情。但大摩泼了一盆冷水。

他们指出，霍尔木兹海峡仅承载全球约3%的集装箱贸易，远不如红海-苏伊士运河航线关键。相比于红海事件导致全球航运供给短期缩减10%的“重锤效应”，霍尔木兹问题对集运市场影响非常有限。

真正影响集运市场的，是美国对华关税政策、贸易结构调整等大背景，而非中东地缘局势。

集运板块的上涨更多是对红海航线重启预期落空的情绪修正，并非霍尔木兹风险的直接映射，短期勿追高。

四、中资航运企业怎么看？

截至6月16日，大摩表示其联系的一家中资集装箱航运公司表示目前往中东的航线运作正常，而一家中资油轮企业透露“近期中国进口商询价明显增多，企业正在评估风险与利润比。这反映出目前市场的状态是观察为主，谨慎应对，并未进入实质恐慌阶段。

对于航运股的投资者而言，应当结合企业自身运力结构（油轮占比、合规比例）、客户构成（是否重依中东市场）以及风险对冲能力，决定是否逢低布局或高位减持。