《稳定币法案》刚刚在参议院获得通过，但这真的标志着美国加密货币监管的开始吗？

经过数月的政治反复，《稳定币法案》（GENIUS）已扫清了最重要的障碍之一。

5月19日，美国参议院以66票对32票通过了终止辩论程序，这是允许该法案进入全体表决的程序性步骤。 这一结果与几周前相比发生了巨大转变，当时该法案在5月8日以48票对49票未通过投票而似乎陷入停滞。

《GENIUS 法案》最初由参议员 Bill Hagerty 于2月4日提出，是两党为在美国发行稳定币制定明确规则而做出的努力。早期的动力来自共和党和民主党议员的联盟，以及特朗普政府的大力支持。

特朗普总统和目前负责白宫加密和人工智能政策的戴维·萨克斯（David Sacks）一直将稳定币监管描述为国家优先事项。他们认为，将美元支持的稳定币纳入联邦框架对于维护美元在全球数字金融中的地位至关重要。

尽管最初持乐观态度，但该法案面临强烈阻力，导致5月8日的投票失败，并引发了一轮针对关键问题的修正案。修订版本现在包括更严格的反洗钱要求、禁止向散户投资者推销产生收益的稳定币，以及成立联邦稳定币认证审查委员会，以协调联邦和州当局之间的监督。

这些修改足以获得几位民主党反对者的支持，包括参议员马克·沃纳（Mark Warner）和鲁本·加列戈（Ruben Gallego），从而使该法案通过了结束辩论所需的60票门槛。

随着这一障碍的消除，《稳定币法案》预计将进入参议院最终投票阶段，投票可能在几天内完成。如果获得通过，该法案将提交众议院审议，然后送达特朗普总统的办公桌。

其潜在影响不仅对美国的加密货币公司具有深远意义，而且对旨在在全球最大经济体运营的国际发行人也具有深远意义。

要了解真正的利害关系，重要的是探索《稳定币法案》想要实现的目标、它遇到的政治障碍，以及它如何重塑国内和全球参与者的稳定币市场。《稳定币法案》旨在通过为“支付稳定币”这一新类别创建专门的联邦框架来定义稳定币如何在美国金融体系内合法运作。

该法案明确规定，这些稳定币并非证券、商品或投资产品。因此，它们不受美国证券交易委员会 (SEC)和商品期货交易委员会 (CFTC)的管辖，而是在以支付为重点的框架内进行监管。

只有被归类为“获准支付型稳定币发行人”（PPSI）的实体才被授权发行此类代币。该法案确定了三类符合条件的发行人：

第一类包括经美联储等联邦监管机构批准的受保银行的子公司；

第二部分涵盖受货币监理署（OCC）监管的非银行实体；

第三类是受州监管的发行人，其运营规则被认为与联邦标准“基本相似”。

这一决定将由新成立的机构“稳定币认证审查委员会”做出。

5月1日版本法案的一项重大更新直接解决了今年早些时候提出的担忧，修订后的措辞更加强调反洗钱合规性。发行人将被要求对大额交易进行尽职调查，保留至少五年的交易记录，并维护符合《银行保密法》的反洗钱计划。

他们还可能因明知故犯地提交虚假储备证明而面临刑事处罚。负责执行反洗钱规则的机构金融犯罪执法局（FinCEN）预计将在18个月内发布新的指南，其中可能包括区块链分析和基于人工智能的监控等工具。

消费者保护措施已得到扩展。如果发行人破产，稳定币持有人将优先于其他债权人获得偿付。法律保障措施也将确保赎回操作及时进行。该法案禁止误导性营销行为，包括任何暗示联邦存款保险公司（FDIC）保险或向零售用户推销收益稳定币的声明。

为了降低系统性风险，该法案暂时禁止算法稳定币，财政部已受命在2025年底前完成全面审查。在此之前，只允许发行由可验证储备支持的支付稳定币。

《稳定币法案》赋予金融稳定监督委员会新的职责。美国金融稳定监督委员会（FSOC）将被要求在其年度报告中评估国内外稳定币构成的系统性风险。这些评估可能会导致对监管较弱的司法管辖区的实体进行更严格的审查。

目前，全球流通的美元稳定币总额约为2500亿美元。预计到2030年，这一数字将接近4000亿美元，而《GENIUS法案》或将成为这一增长的主要催化剂。

拥有现有合规基础设施的公司，例如 USD Coin 的发行商 Circle——可能会提前受益。它们当前的许多做法，包括储备披露和反洗钱协议，已经符合该法案的基本要求。

进一步支持现有金融机构的一项规定是取消美国证券交易委员会（SEC）以前的 SAB 121式会计处理。 根据新规，银行无需将托管的稳定币列为资产负债表上的负债。这一调整有望减轻银行的资本负担，并允许更多传统金融公司进入稳定币领域。

相比之下，新成立或规模较小的公司可能会发现合规门槛要高得多。该法案规定，稳定币储备必须完全以安全、流动性强的资产持有，例如美元、期限在93天以下的国库券以及有保险的银行存款。

这些要求降低了系统性风险，但也限制了发行人赚取收益的方式，造成了金融稳定和运营盈利能力之间的紧张关系。

合规成本是另一个挑战。预计中型发行人每年需花费500万至1000万美元来满足该法案的监管标准。规模较大的机构或许更有能力承担这些费用，这可能会给规模较小的竞争对手带来额外压力。随着时间的推移，这种动态可能会导致市场整合，主导发行机构的数量将逐渐减少。

该法案引入了双重监管框架，提供了一定的灵活性。市值低于100亿美元的稳定币发行人，可以在州监管框架下运营，前提是这些框架已正式获得认证，符合联邦标准。

超过此门槛的发行人通常会受到美国货币监理署的直接监管。在某些情况下，如果公司能够证明其资本充足率和合规表现良好，则可能获得豁免。

外国发行人面临着一系列不同的要求。《稳定币法案》规定，国际稳定币提供商要么遵守美国执法指令，要么在遵守类似监管标准的司法管辖区运营。

已建立相关制度的国家（例如已实施 MiCA 的欧盟国家）可能符合本条款的资格，其他国家可能不符合。不遵守规定将受到严厉处罚，包括每次违规最高100万美元的罚款，并可能被排除在美国市场之外，等待财政部的指定。

该条款针对的是人们对离岸发行人的长期担忧，特别是那些市场份额较大但透明度有限的发行人。

Tether 目前的流通量超过1430亿美元，它的储备做法一再受到质疑。根据《稳定币法案》，此类发行人可能被禁止在美国开展业务，除非它们进行重组或符合规定。

一些公司可能会通过设立符合联邦框架的美国子公司来应对。其他公司则可能选择完全缩减在美国的业务，尤其是考虑到预计的合规成本——为获得并维持市场准入，合规成本可能在1000万至2000万美元之间。

引起关注：批评声浪也随之升温

该法案遭到了立法者、监管者、政策分析家和消费者权益组织的严厉批评。最激烈的反对者之一是美国参议员伊丽莎白·沃伦（Elizabeth Warren）。在5月19日致参议院银行委员会的一份备忘录中，她警告称，该法案可能为她所说的“特朗普加密货币腐败”打开大门。

她的担忧部分源于特朗普政府公开支持 USD1 等稳定币，USD1 是一项由多位支持加密货币的盟友支持的私人支持的计划。

沃伦认为，如果没有更强有力的保护，Meta 或 X 等大型科技公司可能会在薄弱的监管下进入稳定币市场，这可能会对消费者保护和金融稳定构成风险。

大西洋理事会地缘经济中心也指出了稳定币法案中所谓的“Tether 漏洞”。 他们的分析指出，目前的措辞允许外国发行人只要遵守执法指令就可以继续在美国市场活跃。

这项规定意味着，像 Tether 这样占据全球稳定币流通主导份额的离岸公司可以继续在美国运营，而无需遵守国内发行人所要求的全面储备和审计标准。

批评人士还认为，这种不均衡的合规结构可能造成竞争失衡，并破坏该法案降低系统性风险的目标。双重监管模式也受到了严格审查。该模式同时允许州和联邦两种监管路径，这引发了政策团体的担忧。

从创新的角度来看，去中心化金融界的一些声音反对该法案对算法稳定币的暂时禁令。 他们认为，这种限制过于宽泛，并会因 TerraUSD 等特定项目的崩溃而惩罚更广泛的 DeFi 生态系统。

国际协调是另一个悬而未决的问题。尽管《稳定币法案》目前已纳入对外国发行人的互惠要求，但批评人士认为，该法案缺乏欧洲 MiCA 框架中那种联合监管机制。

如果没有与欧盟、新加坡或香港等司法管辖区的更深入合作，该法案在促进全球执法一致性和防止监管碎片化方面的能力可能会受到限制。