要点

• 11月份通胀率降至2.4%，核心通胀率也有所下降。

• 货币市场目前预计明年将降息近150个基点。

• 在2022年7月开始的连续10次加息后，银行的关键存款利率达到了4%的历史新高，这是自2011年以来首次将利率推回到正值。

法兰克福--欧洲央行本周召开会议，投资者密切关注这家法兰克福机构何时可能开始降息。

现在就宣布抗击通胀之战的胜利还为时尚早，但随着通胀率创下两年来的新低，欧洲央行管理委员会无疑有了喘息的空间，可以专注于另一个重要问题：其庞大的资产负债表。

贝伦贝格的霍尔格-施米丁（Holger Schmieding）在给客户的一份研究报告中说："在达到 4% 的存款利率这一政策高点后，欧洲央行现在可以更快地缩减资产负债表，而不会面临欧元区内收益率利差过大的风险。”

"尽管如此，一旦欧洲央行本周四发表讲话，市场可能将不得不修正一些过于乐观的降息预期。"

通胀骤降

11 月份通胀率降至 2.4%，核心通胀率也有所下降。根据路透社12月1日的采访记录，由于通胀下降速度超过预期，投资者加大了对欧洲央行明年降息的押注，尤其是在董事会中一位较为鹰派的成员伊莎贝尔-施纳贝尔（Isabel Schnabel）称消费价格放缓 "引人注目"、"令人惊喜 "之后。

货币市场目前的定价是明年降息近150个基点。自2022年7月开始的连续10次加息将利率推回到2011年以来的首次正值，目前该行的关键存款利率已达到4%的历史高位。

德意志银行（Deutsche Bank）的欧洲央行观察家马克-沃尔（Mark Wall）说："现在的风险是更早和更大规模的降息，以及欧洲央行更有能力与美联储脱钩。"

但他认为，欧洲央行很可能会保守秘密： "我们预计欧洲央行将保持这样的指引，即在足够长的时间内维持限制性利率将使通胀率及时回到目标水平。"

PEPP 退出

展望未来，3 月份将有新一轮的通胀和经济增长员工预测，这将为央行提供更多数据来支持其依赖数据的政策方法，并可能为其提供降息空间。

但本周，欧洲央行周四会议结束时的主要政策变化可能是前瞻性指导的转变，特别是何时结束 PEPP 计划的再投资。

PEPP 即 "大流行病紧急购买计划"，是在冠状病毒大流行期间推出的一项灵活的债券购买计划。欧洲央行对从 PEPP 投资组合中获得的任何到期证券进行再投资，但这种情况可能很快就会改变。

 欧洲央行行长克里斯蒂娜-拉加德（Christine Lagarde）11月27日对欧洲议会议员说："我们已经表示，我们将继续再投资至少到2024年。"

"这个问题可能会在不远的将来提交理事会讨论和审议，我们可能会重新审查这一提议。"

德意志银行的沃尔解释说，"如果降息正在推进，欧洲央行可能会加快退出PEPP再投资的初步步骤"。