据参与谈判的人士称，香港联合交易所（HKEX）不愿批准中国比特币采矿设备制造商比特大陆的首次公开募股（IPO）申请。

继2017年加密货币市场繁荣之后，矿业巨头迦南创意Canaan Creative）、Ebang和比特大陆分别于今年5月、6月和9月申请出售香港交易所的股票。尤其是比特大陆的出价被视为一个分水岭，因为它标志着主要的加密货币创业公司第一次试图上市。

该消息人士告诉CoinDesk，2018年的熊市凸显了加密领域的起伏跌宕，让交易所对于是否上市这样的公司感到紧张。 Canaan Creative的申请已经失效了，其他两家在说服HKEX方面，面临很大的困难。

关于是否支持这些比特币挖矿公司，香港联合交易所非常犹豫，因为这个行业波动性太大。它们可能在一两年内就消失了，所以确实风险很大。

因信息私密性，这位要求匿名的消息人士说。

港交所不想成为世界上第一个批准这一计划、并让它夭折的交易所。

港交所发言人表示，对于个别公司或个别上市，港交所不置可否，比特大陆以公开募股前的平静期为由拒绝评论，截至发稿前，Canaan Creative 和Ebang 都没有对CoinDesk的采访做出回应。

退一步讲，香港的IPO进程从一家公司向港交所提交招股说明书草案开始。之后交易所将开始与申请者进行反复的谈话和提问。如果申请同时得到了港交所和和香港金融监管机构——香港证监会(SFC)的批准，此案将进入上市听证会，听证会上确定发行规模和股价，之后对外公布。

然而，如果一项申请从提交开始6个月内，没能进入上市听证会，该申请将会失效，意味此案不再活跃。不过，如果申请人仍然希望筹款，可以选择稍后重启该案。

从五月提交法案至今的6个月内，Canaan没能进入听证会阶段，因此Canaan的申请于11月失效。Ebang于6月24日提交，距离六个月期限只剩2周了，而最著名的比特大陆，距离六个月期限还有差不多一半时间。

消息人士称，「现在，我认为他们之中，没有一家可以进入听证会，」他指出，港交所和香港证监会都必须停止，如果任何一方不支持，它们便无法进入听证会。

公司面临很多障碍

熟悉港交所IPO程序的律师表示，港交所对上市比特大陆表示犹豫是可以理解的。

国际律师事务所(Baker McKenzie)贝克·麦坚（Baker McKenzie）驻香港合伙人艾薇·黄(Ivy Wong)表示，除了财务业绩等基本上市要求，港交所还注重「业务的适宜性和可持续性，以及业务对散户的风险有多大」。

我见过很多案件，申请者可以符合过去3年的上市条件，但是没办法说服港交所它的业务是可持续发展的，是否批准他们上市，港交所也表示犹豫。

国际律师事务所Ashurst驻香港合伙人、经常与上市公司合作的律师Frank Bi也认同这一点。

他表示:港交所将特别谨慎，并对比特币矿业制造商在香港IPO所带来的监管不确定性感到担忧。再加上比特币最近的价格反映出的潜在市场投机行为，但这个行业可持续的商业模式更难呈现。

 Ebang和比特大陆都没有公开今年第三季度的财务数据，当时加密市场开始出现显著下降。

「如果他们的收入出现显著下降，利益损失，他们必须公开。这也是港交所担忧的地方。」熟悉谈判的消息人士说。

消息人士进一步解释，港交所确实在利用加密市场现在处于熊市的事实，因为虽然它不想批准申请，但它没有理由直接拒绝。

「他们现在只是在拖延案件，」消息人士表示，并补充道，

「如果市场继续上涨，港交所有可能会因为整个行业表现良好，而被迫批准这些案件。但是由于市场低迷，这些公司真的必须证明行业的可持续性。」

Bi表示，香港IPO延迟的两个常见原因是，申请人未能就港交所的满意程度和市场状况提供尽职调查和信息公开，而港交所的实际估值与现有投资者希望退出的价格不同。

「众所周知，港交所对于申请人的业务和可持续性方面，一向审慎检查。」

不仅仅是挖矿？

提交的草案显示，比特币矿工制造商试图向港交所说明他们业务模式的一种方法是，将自己打造成多元业务的品牌，比如在人工智能、电信业务和区块链等方面的研发。

例如，比特大陆在其申请草案中声称，要成为「AI芯片领域的强者」，努力跻身如NVIDIA和谷歌这样的技术巨头行业。

「凭借我们在ASIC芯片设计方面的成功和专业知识，以及强大的研发能力，我们将重点扩展到人工智能的革命领域，并取得了可喜的成果。」比特大陆提交的草案如是说。

比特大陆表示，它在2017年第二季度推出了飞行员AI芯片BM1680，「用作深度学习的张量计算加速处理器，适用于人工神经网络的训练和推理。」

但根据谈判的消息来源，这些论点在港交所并不奏效。

实际上，他们只是主要集中于比特币矿机制造，如果整个挖矿业都垮掉了，这些公司可能也会垮掉。

Bi 同意此观点，他告诉CoinDesk，虽然这些公司对于他们比特币挖矿之外的业务扩展模式做了说明，但似乎加密货币挖矿相关的活动和加密货币持有仍然占他们收入的大部分。

另外一个有可能降低这些公司得到批准机会的是，他们大部分持有大量加密货币，而这些币的价值在过去6个月急剧下跌。

再加上有限的商业运作记录和加密货币价值在近期的持续下跌，可能意味着监管机构将尤其紧密地审查它们的业务。

比如比特大陆曾公开披露，今年6月30日，它们的加密货币资产达8.869亿美元，包括比特币、比特币现金、以太币、莱特币和达世币（dash）,以及其他币等。

虽然它们没有说币值一个接一个地下跌，但CoinDesk的加密经济研究员仍然展示了所有被提到的加密货币，都有至少50%的大幅下跌。在这其中，比特币现金（BCH）在近期的硬分叉之战之后，下跌是最明显的，作为BCHABC阵营的领导者，比特大陆发挥了重要作用。

比特大陆持有的主要加密货币价格下跌

持有加密货币确实不会对该案有利，只会增加更多的风险。现在，不仅是你的收入处于风险之中，它还是你的资产负债表。

身份的象征

可以肯定的是，上市对中国矿业公司来说，不是生死攸关的问题。

「这些公司， Ebang、比特大陆和 Canaan，想得到监管机构的支持和上市公司的身份，但就真正的资金需求而言，他们实际上有相当多的资金，因为他们在过去一年里做了很多，」消息人士表示。

确实，2017年的牛市帮助中国的矿业公司创造了指数级的收入和利润增长。比特大陆、Cannan 和 Ebang去年的盈利分别是12亿美元、5600万美元和6000万美元，此外，显著增长也使公司主要高管的薪酬大幅增加。他们提交的草案显示，比特大陆的创始人詹克团和吴忌寒在2017年的酌情奖金，分别为2270万美元和2040万美元，他们的年薪则达27,000美元。

黄说，公司想要IPO的原因各不相同，有些公司想在市场上名声大噪，也有公司是为了筹资和盈利。

我猜测，他们两者皆有，再加上他们对开市场先河以及成为市场先行者的渴望。

更宽泛地说，黄表示，现在谈论这些加密公司的成败还为时过早，因为市场相对年轻，我们还没有看到他们如何出现和发展。

她总结道，

无论如何，可以为投资者提供更多的投资选择，满足市场中不同的风险偏好，还是令人兴奋的。