比特币的反弹减少了活跃链上交易者的损失，但更广泛的所有权数据仍不足以确认趋势反转。

不同的数据集描述了同一调整的不同部分。随着比特币价格下跌期间的易手，近期投资者降低了他们的集体成本基础。老牌巨鲸开始遭受异常巨大的损失，表明市场压力已经蔓延到新晋参与者之外。然而，比特币的价格仍然低于两大近期持有者群体能够实现盈亏平衡的价格。

结果是，链上结构看起来比6月份的低点受损程度要轻，但仍需要需求来证明释放的供应找到了持久的买家。

CryptoQuant 分析师报告称，比特币链上交易者的盈亏比率已回升至-11%。该分析师认为，在盈亏比率重回-12%的区间内（该区间是该模型中看跌区域的分界线）后，该指标处于中性状态。

较小的亏损幅度可能反映出价格回升，但也可能是由于之前在高位买入或交易的代币在价格下跌后再次卖出和转让所致。即使市场并未完全复苏，后一种情况也会降低活跃用户的实际价格。

ShayanMarkets在已实现价格 UTXO 年龄段中也发现了同样的调整。已实现价格根据代币上次上链时的市场价格对一组代币进行估值，因此它更能代表该群体的平均成本基础，而不是记录每个投资者的确切购买价格。

1-3个月和3-6个月合约组的成交价格已趋于一致，均在7万美元出头的区间。尽管这两个合约组进入市场的阶段不同，但在市场低迷时期，持续的交易逐渐拉低了这两个合约组的实际成交价格。

这两份分析报告不应被视为独立的看涨确认。它们都反映了近期持有者中相同的重新定价现象：亏损已经实现，代币价格下跌，市场整体盈亏平衡点下降。

这一调整缩短了比特币在近期投资者重新获利前需要反弹的幅度，同时也将潜在的抛售集中在同一区域。那些经历了下跌的持有者可能会利用比特币反弹至 7 万美元出头的位置，以接近盈亏平衡点的价格退出，从而将共同的实际成交价转化为链上阻力位。

第三项分析表明，这种压力已经波及到比特币持有者群体中更为成熟的一部分人。

据 CryptoQuant 分析师莫雷诺称，7月14日比特币交易价格接近65000美元时，老鲸鱼们损失了约2.973亿美元。这是自2025年9月以来该群体单日损失第二大的记录。

唯一一次规模较大的事件发生在1月20日，当时老鲸鱼的损失约为3.343亿美元，比特币价格接近88300美元。那次事件发生在另一轮严重的下跌之前，因此最近这次损失的规模不能被视为投降式下跌已经结束的证据。

老牌鲸鱼通常比新入场者更能承受市场波动。他们选择亏损抛售表明，价格下跌的持续时间或幅度已经足够大，迫使一些成熟的持币者重新评估他们的投资风险敞口。

他们并非此次暴跌的主要责任人。新晋巨鲸、近期活跃的巨鲸以及持有10,000枚比特币的资金群体在下跌过程中多次出现更大的损失。7月14日的事件表明，老牌巨鲸也加入了这场暴跌，而更新、反应更迅速的资金则持续施加着更大的压力。

数据集之间的顺序比任何单个读数都更有信息量。

活跃交易者已经遭受了足够的损失，从而拉低了成本基础。两组近期持仓者目前的盈亏平衡点相近，而一些资深大户才刚刚开始接受异常巨大的损失。

因此，代币正从参考价格较高的持有者转移到价格更接近当前市场的买家手中。这有助于构建更健康的市场基础，因为新持有者只需较小的价格回升即可实现盈利，并且在价格小幅反弹后可能不太愿意出售。

数据无法识别这些买家，也无法证明他们更有购买意愿。已实现的亏损证实了所有权正在发生变化；价格必须表明，新增需求能否在不再次出现供应中断的情况下消化掉这些需求。

以下三项进展将提供更有力的佐证：

· 巨鲸的损失开始消退：市场应该能够消化7月14日的事件，不会出现老鲸或近期活跃的巨鲸造成的大量损失。

· 比特币在供应权易手期间保持稳定：在持续亏损实现过程中避免跌破新低表明买家正在接受已发行的代币，而无需价格持续走低。

· BTC 重回70000美元低位区域：突破1-3个月和3-6个月收敛的已实现价格，随后成功回测，将表明近期持有者的抛售已被消化。

收回链上交易者的实际价格，也将使该群体的盈亏比恢复到零以上，从而使活跃交易者从整体亏损转为盈利。

如果巨鲸亏损事件持续集中发生，比特币价格创下新低，或者反弹未能跌破近期持有者的成本基础，那么看跌的解读仍然有效。在这种情况下，较低的实际价格反映的是持续的投降式抛售，而不是持续复苏的基础。

比特币的所有权结构正在调整，但市场尚未完成最终阶段。损失已经实现，成本基础也已降低；现在，需求必须推动价格突破7万美元的供应区。

即使比特币价格突破7万美元低位，也无法完全确认趋势反转。比特币还需要守住近期持有者的成本基础，消化新一轮抛售，并避免快速跌破这些基础。在这些条件满足之前，数据表明比特币正在进行链上重置，而非趋势反转。