Tether 必须在2028年7月18日之前为 USDT 在美国建立合规的渠道，否则将面临失去通过中心化交易所和其他数字资产服务提供商正常接触美国客户的风险。

该截止日期源于《天才法案》，该法案于2025年7月18日签署。从2028年7月18日起，除非发行方符合联邦框架的要求，否则美国数字资产平台通常将无法提供支付稳定币。

该法律并未直接针对 USDT，而是适用于整个支付稳定币市场，包括国内外发行机构。

Tether 仍可通过为外国发行方设立的途径获得资格，从而保有在美国的发行渠道。其他稳定币如果发行方未能满足适用的储备金、注册、报告和执行要求，则面临同样的风险。

在美国监管体系之外运营或使用不符合法律允许类别的储备资产的境外发行人面临的压力最大。USDT 是最突出的例子，因为它市场规模庞大、国际影响力强，并且与比特币和黄金等资产挂钩。法律并未将其与其他稳定币区别对待。

如果外国发行机构所在司法管辖区的稳定币制度被美国财政部认为与美国框架相当，则该发行机构可以继续为美国客户提供服务。此外，该发行机构还必须在货币监理署注册，在美国金融机构维持充足的储备金以满足其国内流动性需求，并具备遵守涉及受限资产的合法指令的技术能力。

如果未能满足这些条件，受监管的美国平台将无法在过渡期结束后继续提供发行方的稳定币。《天才法案》要求获准发行代币的机构必须以至少1:1的比例，用特定类别的流动资产来支持其代币。这些类别包括：

· 现金和可立即使用的银行存款；

· 期限为93天或以下的美国国债；

· 合格的隔夜回购协议；

· 持有允许资产的政府货币市场基金。

比特币、黄金、公司债务和担保贷款不属于法定储备清单。

Tether 持有的美国国债规模已远超其他任何资产类别。根据该公司2026年第一季度储备报告，截至3月31日，其直接和间接持有的美国国债规模接近1410亿美元。

同一份报告披露，Tether 持有约200亿美元的实物黄金和70亿美元的比特币。这些头寸合计占 Tether 1834亿美元代币相关负债的近15%。这些资产为 Tether 的盈利能力和储备盈余做出了贡献，但如果 USDT 是在美国框架下直接发行的，它们就不能成为所需储备池的一部分。

采用境外发行人模式或许能让 Tether 更好地保留其全球储备战略。最终的监管规定将决定如何区分、计量和报告支持美国客户的储备金。

Tether 已经专门为美国监管环境创建了一种稳定币。该公司于2026年1月发行了 USA₮，由安克雷奇数字银行担任发行人。Cantor Fitzgerald 担任储备托管人和首选一级交易商。这种安排使 Tether 拥有了两款功能不同的产品：

· USA₮ 专为美国机构和受监管的国内平台而设计。

· USDT 保留了其更广泛的国际分销和储备模式。

推出 USA₮ 并不意味着 USDT 会自动保留在美国交易所的地位。如果通过境外发行流程将旗舰代币推向市场遇到困难，USA₮ 则为 Tether 提供了一个国内替代方案。

USDT 并未受到欧盟范围内的所有权禁令，但主流平台将其视为不符合 MiCA 标准的稳定币。

欧洲证券及市场管理局（ESMA）已指示各国监管机构在2025年第一季度末之前，使涉及不符合 MiCA 标准的稳定币的服务与 MiCA 保持一致，这导致 Coinbase 等平台限制了欧洲经济区零售客户使用 USDT。

因此，与其说 USDT 在整个欧盟都是非法的，不如说它在受监管的欧洲交易场所受到限制更为准确。

USDC 受制于同样的《天才法案》框架，但 Circle 在过渡之初就建立了一个储备和监管结构，该结构已经类似于该法律的要求。

USDC 由现金、短期美国国债和隔夜国债回购协议支持。大部分储备金存放于 Circle 储备基金，该基金是由贝莱德管理的政府货币市场基金。Circle每周发布储备金信息，并每月接受第三方担保。

这种结构与《天才法案》建立的储备模式非常相似。Circle 无需在加入联邦体系之前从 USDC 的支撑体系中移除大量比特币或黄金头寸。

该公司于2026年7月10日获得美国货币监理署（OCC）的最终批准，成立 Circle National Trust。该机构初期将提供托管服务，储备金管理计划作为未来的发展方向。

该章程本身并不能满足《天才法案》的所有要求。但它确实将 Circle 公司基础设施的核心部分置于联邦政府的直接监管之下，与使用更广泛储备组合的离岸发行机构相比，减少了所需的结构性变更数量。