美国经济显然正在酝酿着某种变化。例如，美国总统特朗普突然取消对欧盟征收的10%关税，这看起来绝非偶然之举。

那么，是什么预示着这一点呢？正如媒体指出的那样，不断上升的美债收益率开始给债券市场带来压力，而美国政府更希望避免这种情况，尤其是在年中选举临近之际。

话虽如此，尽管表面上看这似乎是利好消息，比特币（BTC）也反弹了1.20%，但真正的突破似乎还遥遥无期。毕竟，压力才刚刚开始，分析师们称之为“资本战争”。

美债市场正面临前所未有的冲击。 

多年来，亚洲和欧洲国家持有美国国债以获取收益，实际上是为美国提供资金以偿还债务。事实上，仅欧洲投资者就持有价值近2万亿美元的此类证券。

然而，这种趋势正在发生变化。近来，外国投资者开始抛售其持有的美债。例如，丹麦持有的美债已降至90亿美元，为14年来的最低水平。

更广泛地说，抛售潮正在加速。据分析师称，欧洲抛售了价值1502亿美元的美国国债。与此同时，中国抛售了1058亿美元，而印度则抛售了562亿美元，创下多年来的新高。

在此背景下，特朗普总统取消关税看起来更像是对这种压力的回应，因为抛售推高了收益率，30 年期美债收益率跃升至接近 5%，随后收益率曲线各期限均走强。

这为什么重要？美国的债务负担正在快速增长。39万亿美元的联邦债务中，约有26%将在未来12个月内到期，随着收益率攀升，再融资的成本也越来越高。

值得注意的是，分析师将此称为一场“资本战争”，因为外国投资者正在撤出对美国债务的投资。对于风险资产，尤其是比特币而言，投资者似乎已经开始将这场冲突带来的长期风险考虑在内。

宏观经济波动持续影响着投资者情绪。 

最近取消关税以及特朗普对格陵兰岛采取的“不敌对”立场引发了风险偏好情绪，导致500亿美元流入市场，其中约60%流入比特币，推动了“比特币主导”的上涨势头。

尽管如此，比特币的 Coinbase 溢价指数（CPI）仍维持在-0.1，表明美国投资者依然谨慎。事实上，该指数自去年10月份暴跌以来一直处于负值，表明市场信心尚未恢复。

从历史数据来看，比特币的牛市往往与 CPI 见顶的时间点相吻合，因此 CPI 是一个关键指标。目前，CPI 显示比特币牛市尚未完全反映在市场价格中。那么，问题来了，是什么让美国投资者保持谨慎呢？

这就是近期美债抛售潮的由来。随着金属价格同步上涨，外国投资者纷纷撤离美国国债，这些“协调一致”的举动表明，美国经济正面临越来越大的压力。

对投资者而言，这表明在高收益债券更具吸引力的情况下，应该继续观望。因此，流入比特币的资金可能会受到限制，在市场信心恢复之前，比特币的发展势头将受到抑制。

2026年还不到一个月，投资者的偏好已经很明确了。 

由于美国财政赤字面临压力，且美国国债持续遭到抛售，黄金等金属价格创下历史新高（迄今为止已上涨12%），近期目标价约为每盎司5000美元，因为投资者寻求对冲收益率上升的风险。

对于比特币而言，这种轮动已经将 BTC/黄金比率推至两年来的最低点，自2023年第四季度末以来首次跌破18盎司黄金，凸显了资本正如何转向避险资产。

尽管如此，分析人士认为这仅仅是个开始。 

例如，高盛已将年底黄金价格预期上调至每盎司5400美元，理由是需求不断增长。举例来说：自入侵乌克兰以来，俄罗斯已从金价上涨中获利超过2160亿美元。

与此同时，印度白银进口额在过去四个月飙升至创纪录的59亿美元。简而言之，各国都在囤积金属，这一举动与他们持续抛售美国国债的趋势相吻合。

从技术角度来看，这使得比特币/黄金比率面临进一步下跌的风险，因为宏观压力持续打压市场情绪，并将资金从风险资产推向避险资产，从而限制了比特币的突破潜力。

在这种情况下，密切关注美债收益率至关重要。