2025 年底，加密货币市场尤其是比特币经历了显著回落，从 10 月高峰约 12.4 万美元跌至年末约 8-9 万美元区间，跌幅超过 30%。

许多分析师将此归因于北美散户的税务相关止损抛售，而非基本面恶化。这与即将生效的 IRS（美国国税局）新税务报告规则密切相关。

IRS 新规的核心：Form 1099-DA 的引入

从 2025 年 1 月 1 日起，美国中心化加密交易所（ custodial brokers，如 Coinbase、Kraken 等）必须使用新表格 Form 1099-DA（Digital Asset Proceeds From Broker Transactions）向 IRS 和用户报告 2025 年内所有数字资产出售或交换的总收入。

• 2025 年交易（2026 年报税季寄送表格）：经纪商仅需报告总收入，成本基础（cost basis，即买入成本）报告为自愿可选。
• 2026 年及以后：成本基础报告将成为强制要求，但仅限于 2026 年后在同一平台收购并全程托管的资产（covered securities）。

此外，IRS 通过 Revenue Procedure 2024-28 要求从 2025 年起，纳税人必须采用按钱包/按账户单独核算成本基础的方法（wallet-by-wallet 或 account-by-account）。禁止以往常见的“通用方法”（universal method），即跨钱包、跨交易所混合计算成本。这对频繁转币、参与 DeFi 或使用多平台的投资者来说，税务计算复杂度大幅增加。

如果纳税人申报的收入与 1099-DA 不匹配，或未能提供准确成本基础，IRS 的自动化系统可能默认成本基础为零，从而将全部出售金额视为应税收益，并自动发出补税通知。虽然 2025 年过渡期有宽限，但数据一旦上报，未来审计风险上升。

为什么引发年末抛售？

1. 税务止损收获：2025 年股市（标普 500 上涨约 18%）与加密市场反差巨大，许多投资者持有加密亏损仓位。年末前卖出亏损资产，可抵消股市等其他资本利得，剩余亏损还可抵扣至多 3000 美元普通收入，并结转至未来年份。目前加密资产不受“洗售规则”（wash-sale rule）限制，可立即回购，实现“锁定亏损”而不改变仓位。

2. 简化未来税务复杂性：许多散户选择在 2025 年底清仓或大幅减持，提前实现盈亏，将账户“归零”。这样，2026 年报税时无需面对复杂的按钱包成本核算，也避免潜在的 IRS 补税通知。尤其是对历史持仓成本记录不全的投资者，新规可能导致高额意外税单。

3. 市场时机巧合：比特币等资产在 2025 年底正好进入回调期，提供自然止损机会。分析师指出，这波抛售主要来自散户（零售投资者），而机构持仓相对稳定。

Tom Lee 的观点与市场解读

Fundstrat Global Advisors 联合创始人 Tom Lee（知名比特币多头）虽未直接将 Q4 大跌完全归咎于税务抛售，但他多次强调 2025-2026 年监管变化的影响。Lee 早期预测比特币 2025 年末可达 15-25 万美元，并认为传统四年周期正在结束，转向更长期牛市驱动（如机构采用、退休账户配置）。

在年末市场波动中，Lee 维持乐观，预测比特币可能在 2026 年 1 月底前重创新高，甚至达 20 万美元。他将短期回调视为周期性调整，而非结构性熊市，并暗示类似 2025 年早期的低点后反弹。他虽未明确提及“税务抛售”，但其团队内部指导显示对早期 2026 年回调的警惕，与市场税务压力论相呼应。

年底的抛售确实受税务因素驱动，而非单纯恐慌，多篇媒体报道提及新规对合规的影响。

随着成本基础强制报告和更严格匹配，加密税务将更接近传统股票。短期抛压或在 2026 年报税季前消退，长期利好合规与机构流入。

总体上，2025 年 Q4 大跌是税务优化与市场周期的叠加结果，而非基本面崩盘。

Tom Lee 等乐观派视之为买入机会，强调加密长期采用趋势未变。