美联储在12月FOMC会议上降息了25个基点，将联邦基金利率目标区间调整至3.5%-3.75%，这是2025年的第三次连续降息。

这次投票结果为9-3（近年来罕见的分歧）。当然你看点阵图上有19个点，是因为整个FOMC会议的班底是19人，他们都可以发表意见，但有投票决定利率权的只有12人。这12人里面有7位是理事会成员（包括主席、副主席和其他理事）任内拥有投票权，剩下的5位是地区联储行主席，除了纽约联储主席拥有永久投票权外，其他4为是轮值的官员。这些轮值主席来自美国有11个地区联储，分成了4个组，大组三年进来一次，小组两年进来一次，每组进入FOMC班底后，只有一位有投票权。

这次三位反对意见，2位鹰，1位鸽。反对降息（希望维持利率）：芝加哥联储主席Austan Goolsbee和堪萨斯城联储主席Jeffrey Schmid（鹰派，担心通胀反弹）。联储理事Stephen Miran希望降50个基点。

非农数据和接下来的CPI数据都会对2026年的降息产生影响。根据19位官员的在12月点阵图意见，明年降息预期只有一次（25个基点）。当然因为政府停摆，很多经济数据不完整，他们也不好拍脑袋，给出更鸽派的意见。所以12月的降息，市场认为有点偏鹰派，此前大家预期在26年至少可以降息两次。

11月的非农数据已经公布，失业率升至四年高点4.6%，非农就业好于预期，但远低于此前几个月平均。加上，美国11月Markit综合PMI创六个月最低。好像经济不是很好，鲍威尔则认为，这份非农数据因政府关门和技术因素（如联邦职位流失）而被扭曲需谨慎解读，不宜过度权重。接下来大家在等CPI的数据。

当然受到这些数据的影响，Fed Watch上面26年的降息概率发生了一些微小的变化。数据发布后，市场对1月降息概率仅短暂升至约31%，随后回落至24%-27%（即暂停概率73%-76%）。目前市场累计定价到3月FOMC 会议，约41%-50%概率至少一次25bp降息（暂停概率约50%）。

还有一个值得关注的变化影响2026年的降息路径，这来自于FOMC 班底以及投票官员的变动。

前面说过，有投票权的轮值地区联储主席，在26年1月，要轮出去四个，堪萨斯城的Jeffrey Schmid属于强烈鹰派。芝加哥的Austan Goolsbee 12月是反对降息的。波士顿的Susan Collins中性偏鹰，近期对进一步降息持谨慎态度，“高门槛”）。圣路易斯的Alberto Musalem也是鹰派，担忧通胀持久。

轮进来的四个克利夫兰的 Beth Hammack 强烈鹰派（反对快速降息，强调通胀风险）。达拉斯的Lorie Logan 强烈鹰派（最鹰之一，反对过早宽松）。费城的Patrick Harker 中性（近期谨慎，支持渐进）。明尼阿波利斯的Neel Kashkari中性偏鸽（2025年转向关注就业，支持降息，但非极端鸽）。

也就是说，走了4个不支持宽松或者不支持再降息的（Collins是鹰派但有点摇摆，在12月没有反对降息），进来了2个鹰派，1个鸽派，1个摇摆。

似乎好了一点。这会影响到1月底的FOMC会议的变化。

我们再看7位美联储理事。

理事Michelle Bowman 从鹰派转为了鸽派，她支持放松银行补充杠杆率的态度，就可以知道她的转变。

最新特朗普任命理事Stephen Miran是强烈鸽派。他预期2026年大幅降息，如150bp。他连续多次异议，支持更激进宽松。

理事Christopher Waller 是特朗普考虑提名接替鲍威尔接班人的5位候选人之一。据WSJ和CNBC报道，特朗普17日还面试Waller，基本上，他应该会转为鸽派。毕竟，鲍威尔要到5月才会离开主席的职位。是不是在面试中，特朗普试过他的口风，如果1月份和3月份，他投了不降息，那么估计5月的主席提名，就没有了。之所以被特朗普看中，也是因为在2025年FOMC中，Waller最活跃推动降息的声音之一。

副主席Philip Jefferson是中性偏鸽，他被视为相对鸽派成员之一，关注就业市场弱化风险，支持渐进宽松，但强调“慢慢来”，因为利率已接近中性水平。

Michael S. Barr 这是鹰派（反对过快宽松）不多说了。

Lisa Cook 整体被视为鸽派成员，关注就业和经济增长，支持宽松以防衰退。2025年言论强调劳动力市场软着陆，但无极端异议。她曾卷入政治争议（特朗普试图移除，但法院阻挡），目前仍留任。目前应该不会再因为与特朗普的矛盾而转为鹰派。
鲍威尔呢？属于高度数据依赖，最近似乎有点为了要保持住自己的「遗产」，开始有点宽松的态度，比如对加密的态度，以及开始每月400亿的购债，并且说不再关注通胀，更关注就业市场的变化。他其实最近的表现，尤其是第四季度，没有特朗普说那么讨厌。
好了总结一下，7位常任理事，一个强烈鹰派。在5位地区联储主席中，纽约联储主席John C. Williams是吹响这次12月降息的号角的人，常与鲍威尔

Jefferson并列为“领导层中性偏鸽”，至少不是鹰派。

其他4位里有两个鹰派。

12月是10 对 2 支持降息。1月如果数据上没有出现严重的通胀比如 核心 CPI 3%以上或者出现通胀预期（关税是一次性的，通胀预期就是大家都认为接下来物价会继续走高），而劳动力市场继续恶化，我认为美联储还有降息机会。可能降息的会是 9：3或者8:4 。

毕竟，现在是3.5%-3.75%，和3%相比还有50个基点空间。而且，美元流动性一直很紧张，中小银行都在危机边缘。