受不均衡复苏影响，中国规模以上工业企业利润连续两个月放缓。国家统计局7月27日公布的数据显示，6月规模以上工业企业利润同比增长15.1%，较5月的21.1%明显回落，为今年以来最低增幅。

上半年，规模以上工业企业实现利润总额39479.9亿元，同比增长18.7%，略低于1-5月的18.8%，也低于彭博此前预估的19.2%。同期营业收入同比增长6.5%，营业收入利润率升至5.70%。

出口和工业生产继续对经济增长形成支撑，但消费与楼市持续低迷，拖累二季度经济增速降至三年低点。整体呈现“双速复苏”格局：与海外需求相关的制造业利润改善明显，而与国内消费、地产关联度较高的领域仍承压。

分行业看，有色金属冶炼和压延加工业利润同比增长99.4%，计算机、通信和其他电子设备制造业增长96.9%，化学原料和化学制品制造业增长67.8%。与之形成鲜明对比的是，汽车制造业利润同比下降19.5%，黑色金属冶炼和压延加工业下降25.0%，非金属矿物制品业下降47.8%。汽车销量已连续多月下滑，进一步拖累相关利润表现。

国家统计局工业司首席统计师于卫宁表示，上半年在工业生产稳定增长、工业品价格持续回升的背景下，营业收入加快增长带动利润实现较快增长。但外部环境复杂多变、国际大宗商品价格仍具不确定性，工业企业还面临市场需求不足、资金周转压力较大等问题。下阶段要稳中求进、因地制宜，持续培育新兴产业和未来产业，改造提升传统产业，推动新旧动能平稳转换。

这组数据最核心的信息，不是“增长18.7%还算不错”，而是增长高度集中、结构分化进一步加剧。

电子行业（尤其是算力、服务器、集成电路相关）和有色、化工等上游原材料，几乎贡献了利润增长的主要部分。AI全球需求爆发，确实给中国相关制造业带来了实打实的订单和利润，这是新动能在发挥作用。但反过来看，汽车、钢铁、建材等传统内需相关行业的利润持续大幅下滑，说明国内需求端的疲软远未缓解。汽车制造业利润降19.5%，即便出口和新能源车表现尚可，也无法抵消国内价格战和需求不足的冲击。

这种“外需+上游强、内需+下游弱”的格局，短期可以维持一定的利润增速，但中期风险在于：一旦外部AI资本开支放缓、大宗商品价格回落，或者出口面临更多贸易摩擦，整体利润增速很可能快速回落。同时，应收账款和产成品存货仍在上升，资金周转压力并未真正解除。

政策层面，继续强调“培育新动能、改造传统产业”是对的，但若国内消费和房地产不能有效企稳，工业企业利润的可持续性会越来越依赖少数几个赛道。当前的复苏仍然是不均衡的，而且这种不均衡正在变得更明显。