中国国家统计局数据显示，10月中国规模以上工业企业利润同比下降5.5%，这一降幅不仅是6月以来的最大值，更直接扭转了8、9两月两位数增长的向好态势。

而前十个月工业利润1.9%的累计增速，较1-9月的3.2%明显放缓，进一步印证了经济增长动能的减弱，背后则是中美贸易紧张升级与内需疲软的双重挤压。

中美贸易的 “拉锯战” 在10月尤为激烈。当月，美国总统特朗普曾威胁对中国进口商品加征100%关税，出口管制的升级让依赖外贸的工业企业承压，尽管月末两国在韩国达成协议暂时降温，但贸易不确定性已对企业生产经营产生实质影响。

这种外部压力下，不同行业的盈利表现呈现出显著分化：前十个月采矿业利润暴跌27.8%，成为拖累工业利润的主要板块；而制造业和公用事业（涵盖电力、热力、燃料与水供应）则展现出相对韧性，利润分别增长7.7%和9.5%。其中，汽车制造业表现亮眼，前十月利润增速从1-9月的3.4%提升至4.4%，成为制造业中的一抹亮色。

企业性质的差异也让盈利格局更显复杂。前十个月，国有企业利润基本持平，增长动力略显不足；外商投资工业企业（含港澳台投资）和私营企业则分别实现3.5%和1.9%的增长，私营企业虽保持正增长，但增速已与整体工业利润水平持平。

国家统计局首席统计师于卫宁将10月利润下降归因于“去年同期高基数”与“企业支出快速扩张”，但从更宏观的经济指标看，制造业活动的萎缩早已埋下伏笔。10月官方制造业 PMI 跌至49.0的六个月新低，低于50荣枯线的表现，印证了工业生产端的疲软。

物价数据的 “喜忧参半” 更凸显经济复苏的复杂性。10月中国消费者物价指数（CPI）意外同比上涨0.2%，结束了今年大部分时间的负增长，剔除食品和能源的核心 CPI 更是飙升至1.2%，创下2024年2月以来的最高水平。

但野村银行首席中国经济学家陆挺的分析表示：1.2%的核心通胀中，约四分之一与本地消费无关，实则由黄金价格飙升拉动，且租金下降幅度被低估进一步夸大了通胀数据。

在他看来，中国自2022年底以来已处于 “中度衰退”，“要真正摆脱通缩困境还需更多时间”，尤其是2025年中期后经济增速放缓的背景下，通缩压力难以快速缓解。

经济增速的放缓已成为不争的事实。第三季度 GDP 同比仅增长4.8%，10月的关键指标更是延续疲软态势：零售额同比增长2.9%，连续第五个月放缓且创下逾一年最低增速，反映出居民消费意愿持续低迷。

前十个月固定资产投资同比萎缩1.7%，为2020年疫情期间以来首次，基建、房地产等投资领域的乏力拖累整体经济。

工业产出同比增长4.9%，低于市场预期，生产端复苏动力不足。与此同时，10月城镇失业率仍维持在5.1%的高位，就业压力未得到有效缓解，进一步制约消费与经济循环。

面对经济困境，中国决策者已明确未来五年“提振消费”的方向。经济学家普遍认为，鉴于今年“约5%”的经济增长目标有望实现，北京方面可能暂缓大规模刺激。

麦格理集团首席中国经济学家胡伟俊指出，“政策制定者既不想错过目标，也不想超额完成目标”，他预计2026年中国经济或在强劲出口推动下继续保持5%增长。

但他认为“通缩压力可能持续存在”，毕竟外部需求的强劲降低了国内刺激的紧迫性，而内需疲软、投资萎缩等结构性问题，仍需更长时间与更精准的政策来破解。