一项调查显示，中国制造业在 2022 年 9 月以来遭遇了最为严重的下滑态势。尽管与美国的贸易战暂时告一段落，但美国此前加征的关税，依旧让众多中小出口商承受着巨大代价。

标普全球所公布的采购经理人指数数据显示，在 5 月份，中国制造业 PMI 相较于上月急剧下跌了 2.1%，降至 48.3%，已经低于枯荣线。这一数值比彭博调查中分析师们的所有预期都要低，当时预测的中位数为 50.7。

财新智库的首席经济学家王喆在公告中指出：“制造业的供需均呈现出下滑趋势，这主要是受到外需的拖累。与之前相比，经济下行的压力明显增大。”

这项调查的时间范围是 5 月 12 日至 21 日，其结果相较于周六公布的官方 PMI 数据显得更为疲软。官方数据表明，由于关税的暂缓，制造业收缩的幅度有所收窄。中国国家统计局一般是在每月的 22 日至 25 日进行相关调查。

高盛集团的经济学家指出，这两个 PMI 数据组之所以存在差异，可能与调查的时间点有关，毕竟中美在 5 月 12 日达成了 90 天内降低关税的协议。

渣打银行的中国宏观策略主管贝基・刘表示，标普和官方 PMI 数据的不同，也凸显出美国总统特朗普发起的贸易战，正对中国的中小企业造成极为严重的损害，且这种损害程度不成比例。

她还提到，美国关税所产生的影响，“主要冲击的是中小出口商以及就业情况，而对于大型企业和全球出口业务而言，直接影响可能相对有限，因为它们的业务结构更为多元化”。

“除了贸易政策之外，美国政治方面的不确定性，导致全球经济进一步放缓，这将进一步削弱外需，很有可能致使未来中小企业的出口变得更加疲软。”

彭博经济研究所的经济学家埃里克・朱表示：“5 月财新制造业 PMI 出人意料地大幅下跌，进入收缩区间，这或许又是一个具有误导性的信号。否则，很难解释为何高频指标所指向的方向与之相反。调查中的技术因素，比如样本量相较于官方 PMI 更小，季节性调整方法也有所不同，这些可能都起到了一定作用。”

制造业出人意料的恶化情况，凸显出政府有必要加大支持力度，以此来提振消费，从而弥补外需扰动所带来的影响。在上月中美紧张局势达到顶点的时候，中国央行已经下调了基准利率以及存款准备金率（存款准备金率决定着银行必须留存的现金储备比例）。

周二公布的疲软数据，重新点燃了市场对于更多刺激措施的预期，中国股市也因此上涨。沪深 300 指数在午盘休市时上涨了 0.5%，而在香港上市的中概股指数更是飙升至 1.8%。

财新智库的王喆表示：“内需的拉动必须以居民收入的改善为基础。必须采取切实有效的措施，来改善就业环境，加强社会保障，增加居民的可支配收入，改善市场预期，最终推动经济实现持续复苏。”

这份更侧重于出口情况的财新调查所描绘出的图景，为贸易战硝烟刚刚散去后，工厂如何进行调整提供了另一个观察视角。

尽管美国在上月的日内瓦谈判之后，将平均关税降至了大约 40%，但根据彭博经济研究所的估计，在中期内，这一关税水平仍可能会使美国从中国的进口减少大约 70%。

PMI 报告显示，随着制造业生产的下降，新订单也出现了下滑。企业纷纷减少采购活动，并且缩减员工规模，不过报告也指出，企业对于未来生产的预期有所改善。

鉴于出口前景的不明朗，尤其是最近两大经济体之间的紧张局势再次升级，制造业在未来几个月的前景仍然充满不确定性。与此同时，中国经济还在持续面临内需疲软的压力。

在过去的一年里，标普的调查结果通常要高于官方调查，这是因为出口一直保持着强劲的态势。两项调查所覆盖的样本规模、地区以及企业类型都有所不同，标普调查更侧重于非国有的中小企业。

澳新银行的大中华区首席经济学家雷蒙德・杨表示：“贸易环境依然存在着高度的不确定性。关键还是在于房地产行业，该行业目前持续低迷，还没有出现复苏的迹象。”