美股周四的走势成为科技股分化的最佳缩影。道指微涨0.11%，标普500指数微跌0.13%，纳指则因权重科技股走弱下跌0.72%，这一切的核心导火索是微软的暴跌。

这家科技巨头在财报披露后股价重挫近10%，盘中跌幅一度超12%，创下2020年3月以来的最大单日跌幅，市值一度蒸发约4300亿美元，成为美股有记录以来第二大单日市值损失。

Azure 云业务增长放缓、第三财季营业利润率预期保守，叠加 AI 基础设施支出的大幅飙升且缺乏清晰的盈利转化策略，成为市场抛售的核心原因，而这也重新点燃了市场对硅谷巨额 AI 投入回报前景的担忧。

软件股因此普遍走弱，这一情绪还传导至欧股，软件巨头 SAP 重挫超16%拖累欧元区蓝筹股指跌0.7%，德国股市更是大跌约2.1%。

与之形成鲜明反差的是，苹果在盘后交出了一份碾压市场预期的财报，第一财季营收和 iPhone 销量均创历史新高，在华收入劲增近40%，研发支出超预期增长32%，盘后股价一度涨超2%。

而三星电子的王者归来更让科技赛道的分化进一步凸显，其 Q4 营收创纪录，存储业务营业利润暴增 465%，凭借 HBM3E 打入英伟达、谷歌供应链并重夺 DRAM 市场榜首。

黄仁勋访华后直言行程 “非常成功”，透露英伟达下一代 AI 芯片 Rubin 需求极其强劲，今年将实现大幅增长，科技股内部的冷暖，正取决于企业能否将 AI 投入转化为实际收益。

正如爱德华・琼斯公司高级全球投资策略师安杰洛・库尔卡法斯所言，市场会奖励有清晰盈利策略的企业，而缺乏明确方向的公司将面临严格审查，同时科技行业虽仍保持利润增长，但增速放缓也印证了市场领导地位扩大的趋势，其他行业正迎头赶上。

科技股的分化之外，全球资产端同样显著，避险情绪与投机热情共同推高大宗商品市场，金铜银掀起一轮暴涨行情，而加密货币则遭遇重挫。

金价早盘大涨3.3%逼近5600美元历史高位，白银创下121美元历史新高，伦铜更是盘中涨超11%，创2009年以来最大涨幅，虽随后均出现冲高回落，但整体强势不改。

这波涨势背后，既有美元指数横盘震荡于96附近、美债收益率小幅下跌的货币环境支撑，也有地缘政治风险升温、美联储宽松预期的推动。

同时，能源转型与全球数据中心扩张带来的长期需求，以及黄金的避险属性，都成为大宗商品走高的核心逻辑，尽管有分析指出当前铜价的供需信号与价格走势背离，涨势或难持续，但短期的投机狂热已让市场陷入疯狂。

然而，币圈遭遇重挫，比特币大跌6%至两个月低点，以太坊跌超7%跌破2800美元，避险资金在选择资产时的倾向性愈发明显，传统避险品种与实体大宗商品成为首选，而加密货币则被抛弃。

大宗商品的狂潮也让中国矿企成为最大受益者，高盛大幅上调中国金铜矿业企业2026至2027年盈利预测，紫金矿业、洛阳钼业因产能扩张和战略并购，盈利预测分别上调14%-18%及20%-24%，龙头企业迎来量价双重驱动的红利。

全球市场的动荡不仅体现在美股和大宗商品，新兴市场与美国本土的风险也在持续发酵。印尼股市因 MSCI 警告降级、高盛下调评级，连续两日暴跌超 15% 并多次熔断。

MSCI 指责其市场透明度存在根本问题，若5月前未改善或将降级，高盛预警此举恐引发80亿美元外流，叠加印尼财政赤字及央行独立性的疑虑，该国正面临严峻的资本外流危机。

而美国本土的风险也悬而未决，参议院周四未能通过政府拨款方案的程序性投票，联邦政府面临周六凌晨停摆的风险，尽管特朗普称接近达成协议，白宫与民主党也在推进相关谈判，但政治博弈的不确定性仍在扰动市场。

美国11月贸易逆差环比飙升94.6%至568亿美元，与欧盟的逆差大幅扩大，特朗普关税政策的影响逐步传导至经济，成为美国经济的又一隐忧，甚至还曝出美政府高级官员与试图分裂加拿大的极右翼团体秘密会面的消息，地缘政治的裂痕正不断扩大。

不过从投资者情绪来看，美国个人投资者协会的调查显示，看涨情绪升至44.4%，为12周以来第九次高于长期历史平均水平，悲观情绪回落至30.8%，尽管中立情绪仍远低于历史平均，但整体市场情绪仍偏乐观，投资者对股市的短期走向更趋积极。

中概指数周四微涨0.35%，好未来大涨18.03%，蔚来等造车新势力普涨。字节跳动与阿里巴巴计划在春节前后推出新一代 AI 模型，豆包2.0与 Qwen 3.5 的上线，让中国 AI 赛道的竞争进入白热化阶段，也将深刻影响近900亿美元规模的中国 AI 云市场格局。

中英双方在英国首相斯塔默访华期间达成一系列积极成果，中方积极考虑对英国公民实施单方面免签政策，威士忌酒进口关税降至5%，还成立了中英金融工作组，恢复多项机制性对话。

消费板块也迎来估值修复，贵州茅台股价大涨8.61%重返1400元，段永平透露近期用中国神华换入部分茅台，基金经理普遍认为消费板块估值已处历史低位，结构性机会凸显。

此外，外交部回应英伟达 H200 人工智能芯片进口问题，黄仁勋访华的顺利推进，也让中外科技合作的预期升温，中国市场的多元机会正成为全球市场动荡中的一抹亮色。