通胀涨涨不休，财政部超发国债，波动日益剧烈，20年期美债正在被市场抛弃。

由于价格波动日益剧烈和缺乏流动性，美国20年期国债自重新发行以来，需求一再疲软，与市场上的其他资产的价差也越来越大。

20年期美债现在已经沦为美债市场上最便宜的常规债券，其与30年期美债收益率的差距现接近36个基点。

这不禁令投资机构 Columbia Threadneedle 的高级利率策略师 Edward Al-Hussainy 高呼：“（美国）20年期国债市场已经死去！”

多因素加剧倒挂

据媒体分析，20/30年期美债收益率差距之所以不断扩大，一部分是因为通胀涨涨不休，更主要的是，美联储正在对其9万亿美元资产负债表进行缩减，加剧了收益率曲线的倒挂，因为市场上还有更多供应需要消化。

贝莱德美国多部门固定收益主管 Bob Miller 说： “它从未真正获得任何动力，因为（20年期国债） 相对于其他类似（长期）工具的交易非常糟糕，流动性也很糟糕。”

“然后，假设美联储（货币政策）已经调整了9个月，并且非常积极地试图收紧金融环境……这加剧了已经明显的结构性弱点。

分析预计，20年期美债价格未来将维持在较低水平，因为财政部发行的数量远高于它的需求。

2020年上半年，美国财政部开始重新发行暂停了34年之久的20年期美债，为不断膨胀的赤字提供资金，并将利率长期锁定在较低水平。其第一次拍卖的规模为200亿美元，是当时财政部借款咨询委员会（TBAC）建议的两倍。

疫情期间，随着财政支出放缓，财政部缩减了20年期美债以及其他期限美债的拍卖规模。但在上季度，财政部缩减的速度明显小于 TBAC 建议的速度。

周五，财政部将向一级交易商发送一份调查问卷，就其季度退款流程征求反馈意见，在此期间确定未来三个月的发行规模。

Cabana 表示，他将密切关注财政部准备显著削减20年期美债拍卖规模的任何证据。

“财政部基本上需要削减，直到（20年期美债）收益率稳定下来，但对可能没有任何真正合理的发行水平持开放态度。”

除了供应过剩之外，市场预计20年期美债不在受欢迎的原因还在于国债市场波动性的上升。

近期受美联储加息预期和经济衰退的影响，国债市场波动日益剧烈。加上需求低迷，20年期国债价格出现了较大波动。

新投资者：对冲基金

不过，低廉的价格、相对较小的波动性和流动性也为20年期美债带来了一批新的投资者：对冲基金。

据分析，对冲基金一般实力雄厚，能够承受更家剧烈的波动，并善于进行价差交易，是目前20年期美债最活跃的投资者之一。

一家大型美国对冲基金的投资组合经理表示：“当你考虑到你所面临的风险时，你需要运用杠杆来获得真正的回报，对于大多数人来说，要持有一定规模就变得非常、非常困难。”

“这就是为什么你会看到对冲基金更有可能试图入市，”投资机构 Vanguard 美债主管 John Madziyire 表示。