高盛：AI先推高通胀 再谈效率

美国的通胀像一局打不完的地鼠游戏。一个压力点刚刚被按下去，另一个又从别处冒出来。个人消费支出价格指数从2月的2.9%一路攀升至5月的4.1%，核心PCE仍顽固地挂在美联储目标之上。

而那个被寄予厚望的救世主——人工智能——非但没有让经济变得更便宜、更智能，反而可能先以通胀冲击的形态出现在美国人面前。

高盛的经济学家梅根·彼得斯算了一笔账：人工智能每年将把美国核心PCE通胀率推高约20个基点，到今年年底，这个数字可能翻倍达到50个基点。而在加拿大、澳大利亚、欧洲、英国和日本，这一影响平均只有10个基点。换句话说，这波由AI驱动的通胀几乎是一种美国独有的现象。

压力集中在三个地方。

第一个是存储芯片。对苹果用户和游戏玩家来说，这已经不是新闻了。蒂姆·库克早在6月就预告过“涨价在所难免”，而高盛在这一点上与他看法一致。过去一年里，亚马逊上一款海盗船复仇者DDR5 32GB内存的价格从约110美元窜到415美元，涨了近277%。

分析师们指出，内存成本目前占云AI资本支出的35%到40%，是历史水平的两到三倍。高盛预计这种压力会在2026年底前触顶，届时这类产品的价格同比涨幅可能达到30%。

第二个是软件。人工智能正在被塞进企业和消费者已经在用的各种产品里，然后以订阅涨价的形式体现出来。微软最近把Copilot更深地整合进Microsoft 365，从7月1日起，Office 365 E3从23美元涨到26美元，Microsoft 365 E3从36美元涨到39美元。

谷歌也在Workspace上做了类似的事，把Gemini AI直接纳入了商业和企业套餐。美国之所以比其他国家更疼，是因为软件和相关配件在美国PCE中的占比约为1%，而在其他发达经济体不足0.5%。

第三个最不容忽视：电。数据中心要耗电、冷却系统要耗电、芯片要耗电，电网要承载比以前大得多的负荷。美国某城市5月的平均电价已涨到每千瓦时0.19美元，比三年前高了约27%。

高盛估计到本十年末，数据中心可能吃掉美国电力总需求的11%，是目前6%占比的近一倍。而这一切恰好赶上了能源市场最紧张的时刻——地缘政治冲突让油价始终悬在高位。

一个值得追问的问题是：如果AI带来的通胀先到了，而它承诺的效率红利还要等很久才来，那么美国人实际上是在用自己的钱包提前补贴一场技术革命的基础设施建设。高盛的警告本质上是在说，这个时间差可能比市场预期的更长，代价也可能更贵。

当然，长期来看，AI对生产率的提升最终会压过通胀效应。方舟投资的凯西·伍德就坚持这个看法，她认为“由生产力驱动的增长与通胀下降相关”。

但正如高盛所指出的，成本会先来，收益会后到——而这个时间窗口里，买单的是每一个用电、用软件、用电子设备的普通美国人。

AI不会让东西变便宜，至少现在不会。它会先让你的电费更贵、软件更贵、手机更贵，然后才可能——仅仅是可能——让你的工作效率更高。至于这个“然后”要等多久，没有人能给出准确答案。