去中心化金融(Decentralized Finance，简称DeFi)在过去一年经历了爆炸式增长。但是为了使Defi履行帮助而不是伤害非中介生态系统的承诺,“现在是时候来评估它的好处和危险,”沃顿法律研究和商业伦理学教授凯文·韦尔巴赫（Kevin Werbach）和大卫·戈格尔（David Gogel）在随后的文章中写道。Werbach是《the Blockchain and the New Architecture of Trust》一书的作者，并领导沃顿商学院区块链和数字资产项目。Werbach和Gogel最近与世界经济论坛合作创建了去中心化金融(DeFi)决策建议工具包，为各地的监管机构和区块链观察家提供指导。

中介机构一直在金融市场中扮演重要角色，促进信任、流动性、结算和安全。然而，这些好处往往也伴随着代价。中介导致结算周期缓慢、价格发现效率低、市场准入受限。金融服务市场往往高度集中，少数强大的中介机构行使着重要的控制权，并收取大量租金。2008年全球金融危机以来，人们越来越关注金融体系的结构性不平等和潜在风险。比如近期的争议，GameStop轧空事件中，散户投资者在市场波动期间被禁止交易，也突出了传统金融基础设施的缺陷。

然而，到目前为止，中介是金融的一个必要特征。甚至像Prosper这样的点对点金融科技贷款平台和Coinbase这样的加密货币交易所也保持着重要的核心作用。这就是去中心化金融(DeFi)出现的环境。

DeFi是区块链、数字资产和金融服务的交叉领域。DeFi协议寻求通过熟悉的和新的服务安排来去掉中介融资。他们使用被称为稳定币的稳定价值加密货币作为资产，区块链分类账进行结算，基于软件的智能合约自动执行交易。

从2020年开始，该市场经历了爆炸式增长。根据追踪服务DeFi Pulse的数据，被DeFi服务锁定的数字资产价值从2019年的不到10亿美元增长到2020年底的超过150亿美元，到2021年5月超过800亿美元。新型商业模式如收益农场(即加密货币持有者通过向各种服务提供资本而获得回报)和实时优化交易所间交易的集合正在迅速兴起。在交易过程中要么得到偿还，要么自动解除的闪电贷款等创新，既带来了新的流动性形式，也带来了不确定风险。 

就像加密货币世界的一切一样，围绕DeFi的炒作有时也会失控

尽管DeFi具有规模和潜在的意义，但它仍处于成熟的早期。而现在是评估其利弊的时候了。与加密货币世界的一切一样，围绕DeFi的炒作有时会失控。巨大却不可持续的短期回报扭曲了投资者的预期，并吸引了不良行为者和创新的建设者。大多数DeFi活动仍然是具有投机性的，由相对成熟的加密货币持有者进行。随着主流使用量的增长，风险和监管方面的考虑将日益突出。

这就是我们与宾夕法尼亚大学沃顿商学院(Wharton School of the University of Pennsylvania)和世界经济论坛(World Economic Forum)进行了近一年合作的背景。沃顿商学院的区块链和数字资产项目组建了一个全球网络，由监管机构、DeFi行业专家和学者组成，为DeFi领域带来清晰的前景。我们的目标是阐明这个快速发展的生态系统的商业动态，识别关键风险领域，并帮助决策者制定适当的战略。

DeFi 是涵盖各种活动和业务关系的一般术语。我们定义了四个要求：金融服务；区块链上的信任最小化操作和结算;非托管设计;和开放、可编程和可组合的系统。然后，我们确定了六大定义类别——稳定币、交易所、信用、衍生工具、保险和资产管理——以及辅助服务，如钱包和Oracle(外部信息源)。大多数类似于传统金融服务，至少在表面上是这样。然而，他们没有中介。许多公司采用基于加密货币的激励结构来聚集资本，保持有效的定价，并参与治理决策。

在本文描述的类别之内和之外，DeFi正在迅速发展。开发人员正在试验新的服务、业务模式和DeFi协议的组合。技术成熟。服务正在转向协议的分散管理和治理。一些工具正在迅速出现，可以简化DeFi服务和跨DeFi服务的用户体验。DeFi开发的一个重要方面将包括“金钱乐高”这样的金融基本要素的组成，它可以以新的和动态的方式重新组装。

虽然DeFi是一个令人兴奋、快速增长的领域，但它也有批评者、风险和未知因素。事实上，在DeFi的世界里已经出现了欺诈、黑客成功攻击、治理争议和其他失败的显著例子。基础系统仍然不成熟，有各种尚未解决的经济、技术、操作和公共政策问题，这些问题将是重要的。尽管一些协议在短时间内吸引了大量资本和相关的网络效应，但DeFi行业仍不稳定。迄今为止，活动主要集中在现有数字资产持有者群体中的投机、杠杆和收益产生。使DeFi服务如此强大的灵活性、可编程性和可组合性也暴露了新的风险，从黑客攻击到协议之间的意外循环反馈。

DeFi最终的成败取决于它能否履行其开放、最小化信任、非托管但仍然值得信赖的金融服务承诺

开发人员正在积极地解决漏洞并引入新的机制来有效地管理风险，但是这个过程仍在进行中。DeFi最终的成败取决于它能否履行其开放、最小化信任、非托管但仍然值得信赖的金融服务承诺。政府的行动将在这方面发挥作用。设计不当的监管可能会阻断创新，并将非法活动推向地下。然而，监管不足可能会导致投资者遭受巨大伤害、大范围的偷窃和非法活动、滥用行为以及不可持续的灾难性的失败风险。

我们的第一篇报道，超越炒作DeFi，揭开Defi的神秘面纱。它描述了Defi服务的定义特征、Defi生态系统的结构和新兴发展。我们的第二份报告《去中心化金融(DeFi)决策工具包》为解决DeFi提出的严重公共政策问题制定了路线图。它将风险分为五类:财务风险、技术风险、运营风险、法律合规风险和紧急风险。其中一些风险，如流动性风险，是传统金融所熟悉的。由于智能合约的自动化操作和区块链作为结算机制的使用，在DeFi中某些常规考虑因素(如交易对手的风险)实际上可能会被减轻。另一方面，DeFi带来了各种各样的新风险，如智能合约失败、通过工作矿工证明来提取价值以及去中心化治理系统的失败。这份报告有助于

决策者评估这些风险，并提供资源和指导，以均衡的方式解决这些风险。简言之，决策者和 DeFi 开发人员需要更好地了解对方。DeFi 可以成为实现更高效的资本形成、金融包容性、更公平的金融体系和更好的透明度的重要公共政策目标的工具。或者，它可能产生的危害利益。现在是解决这些问题的时候了。更好地了解Defi现象是必不可少的第一步