这一周美股和 Bitcoin 双双出现了新高，最本质的原因还是关税的延期以及川普和鲍威尔的博弈，关税上周到现在并没有新的变化，美国对于主要经济体的最终关税政策也并未全面公布，但市场还是认为川普不会过于激进，而且与中国和欧盟的谈判看上去取得了一定的进展，尤其是英伟达 H20 芯片的解禁可以看作是美国和中国紧张关系的缓解，这些对风险市场对于关税的评估都是有关系的。

当然最重要的还是美国的货币政策，最近一周美联储官员的讲话仍然是偏向于看更多的数据，尤其是关税对于通胀的影响需要进一步确认，但川普政府对于鲍威尔的忍耐已经到了极限，所以需要推出“影子美联储”来和鲍威尔打对台，上周我们就讲过川普需要鲍威尔降息的原因，周一晚上川普直接在采访中说到联邦基金利率的每一个百分点的成本就是 3,600 亿美元。

鲍威尔为首的保守派必然成为了川普的眼中刺，所以最近一周不论是川普还是万斯或者是贝森特都在对鲍威尔进行攻击，贝森特在周二的晚上的时候给出了两个信号，第一就是川普不会解聘鲍威尔，第二鲍威尔继任者的正式程序已经开始。
这就说明在8月关税正式落地前后川普很有可能会通过推出新任美联储主席的名义来缓解投资者对于关税引发通胀的担忧。而这份担心并不是多余的，从周二公布的 CPI 数据中就可以发现，即便是对等关税还未正式执行的时候，美国的通胀已经是在上涨了，虽然核心通胀没有超过预期，但上涨是毫无疑问的了。

从美国劳工统计局公布的数据来看，关税对于通胀的压力已经开始显现出来了，剔除二手车（价格再次下跌）后，核心商品价格环比上涨 0.2%和 0.3%。这是自二月份以来核心商品价格的首次上涨。 细节显示，家用电器、服装和娱乐商品等多个领域的价格本月均有的上涨。而且核心 PCE 上涨的概率也会很大，明天更新完 PPI 的数据就知道了，目前市场预估的 PPI 年率下降，月率上升。
从这些数据可以看到如果继续延续美联储的保守派风格，2025年能降息一次就已经是不错了，能按照点阵图降息两次都是格外开恩了，而且从目前的数据来看，七月降息是几乎不可能的，最早九月就是第一次降息，而且九月还有点阵图，通胀继续上升的话之前中性偏鸽的多数票委可能会选择继续观望，这部分的票委大概有7至9位，配合2至3位的鹰派人员，那么九月的点阵图降低到一次还是有可能的。

美联储的会议全场19人，12位票委，另外大概2位到3位是鸽派，主要就是沃勒和鲍曼，所以如果通胀因为关税继续上涨的话，鹰派会占据更多的票数，这并不是川普所愿意看到的，所以最近一周川普派的人不断的在挑衅鲍威尔，甚至美国联邦住房金融局都公开说鲍威尔考虑辞职这种谣言。可见川普一派有多么的着急。
而川普应对的方式我们在上周也说了，就是尽快找到合适的美联储主席继任人选，本森特在周二晚上的采访中也表明了选择的正式程序已经开始了，所以市场对于七月通胀的结果并不是非常敏感，市场并未出现很大的调整。即便是在 CPI 数据公布后九月不降息的概率上升到了46.2%，相比上周同期提升了12%，市场的主要预期还是在美联储主席的继任者不但能分化鲍威尔的权利，而且还能在上任后快速降息。
所以7月和8月的主要叙事仍然是围绕着关税和货币政策来博弈的，除了中国的关税在8月12日以外，其它的关税应该在8月初都能敲定了，到时候就要看市场的反应以及川普的应对措施。

在加密货币领域也并不是一帆风顺的，早在7月4日的时候美国众议院就把每年的7月14日到18日定义成为加密货币周，主要的原因就是有三个加密货币的重要法案会在这个时间投票，而且川普和共和党都是信心满满的，三个法案分别是：
1.GENIUS Act（稳定币法规）也就是天才法案
2.CLARITY Act（数字资产市场结构监管）
3.Anti‑CBDC Surveillance State Act（防止央行数字货币过度监控）

第一次的投票在北京时间周三凌晨就开始了，投票前川普还发文表示尤其是稳定币法案非常的重要，这个法案的通过将让美国在数字资产领域成为全球的领导者，并且呼吁全部的共和党和民主党都要投同意票，结果出现了196 票赞成以及 223 票反对的初次结果，部分共和党人的反水让川普大为生气，而且一并没有通过的还有国防支出法案。
投票没有通过的原因中民主党这边态度很明确，认为共和党是在夹带私货，民主党是来审国防预算的，不是来顺便推进加密货币议程的，所以一票都没有给，全员投反对。

而共和党内部也翻车了，有13名议员反水，还有11名议员缺席，直接导致本来占优的票数没有了。而共和党反水原因主要是不满法案的打包推进，想拆开慢慢谈，部分人对加密法案内容持保留态度，觉得监管框架不成熟，还有传统金融体系的游说力量在背后推。加上法案本身也有很多技术性争议，比如稳定币到底是不是证券？数字资产该归谁管？CBDC法案会不会限制技术创新？这些都没谈妥。
另外还有加密行业今年太高调，加密货币行业通过政治行动委员会（PAC）向国会议员提供大量政治捐款，以影响立法方向和投票态度，确实买到了不少盟友，但也引发了舆论反噬。部分中间派议员为了撇清关系，干脆投反对票表清白。议长 Mike Johnson 自己也承认，党内有人想把三项法案合成一个再推进，但协调失败。最终动议失败了。
不过这次投票并不是最后一次，也并不因为一次投票失败导致整个法案失败，在投票结束的四个小时后川普发文表示已经和12位议员中的11位讨论过，这11位议员都同意投票支持，在加上缺席者到位，再次投票的通过概率还是挺大的，重新投票的时间在北京时间7月17日凌晨0点20分开始。

关于 Bitcoin 还有远古巨鲸疑似出售的事件，该事件也被认为是周二亚洲时间 $BTC 价格下跌的推手之一，一位从2011年持仓超过 8万枚 BTC 的远古巨鲸在周二的时候陆续的转移了超过 4万枚 BTC ，其中部分转移到 Galaxy Digital 疑似是通过 OTC 出售，导致了 Bitcoin 价格的不稳定，也让部分的短期投资者产生恐慌，那么这部分的 BTC 实际产生了多少的抛售呢？

我们从转入交易所的 Bitcoin 数据中可以看到，在 BTC 的价格突破了 115,000 美元以后，之前一直维持少量抛售的投资者开始增加，能明显看到转入交易所的 BTC 数据有大幅度的上升，从之前的平均 3万 枚 BTC 每天的转入量提升到了 5万 枚。
也就是说在远古巨鲸反应之前，因为 BTC 的上涨超过了很多投资者的预期，所以抛售已经在加大了，而在传出远古巨鲸抛售以后，实际上多转入到交易所的存量也就是多了 3,000 余枚，这也说明了即便是远古巨鲸减持，主要的方式也不是通过交易所抛售，所以对于现货价格的影响非常有限。
而从交易所提现的数据也能看到，提现量并没有因为转入的抛售增加而增大，这也是我们一直在阐述的，维持 BTC 价格稳定并不是购买力出现了大幅度的提升，而是投资者的抛售降低，而一旦投资者的抛售增加，如果购买力没有出现对等增涨，那么BTC的价格就很难获得稳定。

从更进一步的交易所净流量数据中能看到，截止到北京时间早晨八点的数据中，有超过1.3万枚新转入交易所的 BTC 滞留在了交易所中，这些就是“超额”转入还没有被消化掉的筹码，更多的 BTC 转入进入交易所就说明了有更多的 BTC 想要离场，这个数据我们也在每周的周报中都多次强调，虽然 BTC 的积压并不代表价格一定会下跌，但如果出现利空的信息就有可能会形成集中式的抛售，而最近24小时巨鲸转移和稳定币法案没有通过，都是引发抛售的诱因。

因为早晨又传出了川普和投反对票的议员沟通过后再次反转的信息，所以投资者开始博弈明天凌晨的投票会通过，所以价格出现了反弹，但从细节数据来看并未发现交易所存量有大幅降低的趋势，大概率是亚洲时区的流动性仍然很低，少量的买入就提升了价格，而且抛售在降低，截止到目前交易所存量 BTC 相比上周低点已经多增加了 1.8万 枚还没有消化的 BTC 。这一部分的 BTC 很有可能是等待价格稳定后开始离场。

而对于远古持仓的 BTC 来说，本身对于 BTC 价格的影响应该是较为有限的，更多的还是投资者的恐慌心态。

历史上从来没有错过的持仓超过一年的 BTC 数据来看，目前仍然是处于第二个派发周期，虽然有两次是远古巨鲸的移动导致的，到每次的周期实际上都有这种数据的出现，所以如果这个数据仍然维持不会出错，那么目前的 BTC 价格还是处于高点，甚至不排除继续上涨的可能，尤其是目前持仓超过一年的 BTC 数据已经低于了2025年初的最低点，代表了起码到现在，这个数据的准确率仍然是非常高的。

然后从最近一周 BTC 持仓地址的分布数据来看，虽然最近两天的价格有些回落，但持仓超过10枚 BTC 的高净值投资者在继续买入，而持仓小于10枚 BTC 的小规模投资者则保持卖出的趋势，但因为交易所存量的上升，有可能高净值投资者的增持是交易所增加的部分。

最后还是 URPD 的数据，随着新高以后对于支撑的价格有细节的调整，但影响都不大，最大的问题就是在 112,000 美元到 114,000 美元之间出现了缺口，而 URPD 的缺口在历史上是 100% 会被补齐的，这比 CME 的缺口准确率要高很多，而 URPD 的缺口补齐有两种方法，一种是价格继续突破新高，然后重新排列，可能会补齐，但目前来看这种方案的概率较低，毕竟是连续 3,000 美元都是缺口，另外一种就是价格回调。
从历史来看大凡是快速拉升导致出现的 URDP 的缺口，最多的方式都是通过价格回调来补齐的，但时间就说不好了。
总的来说，本周并没有非常重要的宏观数据，在川普决定选择出新的美联储主席后，短期的宏观数据意义都不大了，市场的博弈已经从九月降息变成了九月前新任美联储主席的公布，这样可以再分化鲍威尔权利的前提下增加市场预期，而美联储内部也可能出现不同程度的分化，但通胀仍然是美联储最关注的数据，如果以季度为单位来看，通胀的连续上涨即便是美联储的鸽派，或者是川普指定的美联储主席也都很难做出连续性降息的决定。

而川普说的通胀升高在加息才是对市场最大的冲击，8月开始的对等关税以后对于通胀的上升是很有可能的，美联储如果在这个时间段降息虽然对于短期市场来说是有帮助的，但对于中长期来说，反而是负面的作用更大，除非是美国决定将通胀的容忍度提升到 3% 以上，而世界标准都是 2% 。
而且美国的10年，20年，30年期的国债收益也在走高，这是川普非常难以容忍的，每一个百分比的成本还在提高，所以短期来看川普更加倾向于降低利率。
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