美国东部时间下午1点，标普500指数在30分钟内下跌近80点，且没有任何重大“新闻”。

实际发生的是20年期债券拍卖表现疲软，导致美国国债收益率飙升。

投资者必须密切关注这里的收益率。

美国经常举行债券拍卖，投资者可以在此购买美国国债（债务）。

今天，美国举行了一场160亿美元的20年期债券拍卖。

通常，这些拍卖对市场的影响很小。

然而，今天的情况不同，导致收益率飙升。

因为债券拍卖的需求疲软。

换句话说，投资者购买这些债券的意愿低于最初预期。

最终高收益率达到5.047%，远高于预期的5.035%。

当债券价格下跌时，收益率上升，正如我们刚看到的。

这造成了1.2个基点的“尾差”，据ZeroHedge报道，这是自去年12月以来最大的尾差。

5.047%的高收益率标志着历史上第二次20年期债券拍卖收益率超过5%。

在已经高收益率的环境中，如此突然且大幅的尾差似乎是一个警醒。

为什么会发生这种情况？

多种宏观经济因素在此发挥作用。

美国赤字支出增加、通胀预期上升，以及美联储“更高更久”政策的回归，导致利率飙升。

美国目前的预算赤字占GDP的7%。

更高的收益率通常被认为对股市不利。

当借贷成本上升时，经济会放缓，特别是在当前这样的不确定时期。

此外，随着税收法案和美国赤字支出的不确定性，这种不确定性被进一步放大。

因此，特朗普总统持续呼吁美联储主席鲍威尔降息。

显然，特朗普和贝森特（Bessent）都在密切关注债券市场。

随着收益率飙升，特朗普“需要”降息，但美联储主席鲍威尔拒绝降息。

我们在四月也看到了类似情况。

问题在于，特朗普接下来会做什么？

4月9日，我们了解到债券市场很可能是特朗普近期的首要经济优先事项。

数周来，特朗普坚称不会推迟关税。

然后，债券市场崩溃，12小时后宣布了90天的关税暂停。

在4月2日“互惠关税”之前，10年期国债收益率呈直线下降。

这意味着贸易战可以继续，因为利率在下降。

然而，由于市场波动导致基差交易（basis trade）解除，10年期国债收益率飙升至4.50%。

我们现在的收益率水平已超过这一水平。

此后不久，特朗普总统发表了以下声明。

特朗普基本确认债券市场是暂停关税的原因。

“我在观察债券市场。它非常棘手。如果你现在看，它很漂亮，”他说。

这是一个由利率驱动的举措。

展望未来，我们预计美国财政部长贝森特（Scott Bessent）将尝试某种形式的干预。

很难说他在贸易协议不再推动收益率下降的情况下能做些什么。

尽管如此，如果10年期国债收益率接近5%，市场将无法维持当前估值。

非常时期导致市场出现异常波动，不确定性仍然非常高。

这个问题在日本尤为严重，其30年期债券收益率刚刚创下历史新高。

日本30年期债券收益率自4月低点以来已上涨100个基点。

在近期国债收益率激增后，特朗普政府意识到贸易协议的头条新闻已不再有效。

在多年通胀和“免费”货币之后，经济衰退可能是“最佳”解决方案。

在某种程度上，特朗普总统可能实际上“希望”发生经济衰退。

经济衰退能一次性实现特朗普的大多数经济目标：

• 降低美国通胀

• 降低国债收益率

• 通过关税降低贸易逆差

• 促使美联储降息

• 降低油价

显然，美联储现在正根据特朗普的降息呼吁调整货币政策。

因此，经济政策是特朗普能够控制的领域。

一场贸易战实际上可能以艰难的方式实现这些目标的大部分。

截止到美股闭盘，长期美债的收益率在继续上升。资金很有可能会继续从市场中被抽离，首先被吸血的必然是美股，是否会延续到加密货币甚至是加密货币相关的 ETF 目前并不确定，但加密货币大概率是后置清算。