摩根士丹利为高盛指明了前进方向，但后者还需要好好追赶一番。

两家银行都在周二（1月17日）公布了2022年业绩：一个受到投资者喝彩，另一个则招致嘲讽，摩根士丹利股价早盘上涨逾6%，高盛股价下跌逾7%，从业绩上来讲，高盛被摩根士丹利甩出了一大截。

这说到底是因为两家银行的反差，一边是摩根士丹利资产管理业务呈现出的韧性和增长，另一边是高盛试图通过基金管理和进军消费金融领域（未果）的双管齐下，来开发可重复产生的稳定收入流，最终归于失败。

投资银行及交易业务总有波动起伏，2022年的情况充分说明了这一点。

在华尔街的债券和外汇交易热火朝天之际，股票交易却在放缓，交易及募股的咨询服务费收入大幅下降，高盛去年在固定收益交易领域的表现远胜于所有竞争对手，2022年的收入比2021年增长近40%，华尔街各家银行的股票交易业务表现不一，多数银行的投行业务佣金收入下降50%左右。

高盛的麻烦在于投资者不再看重交易业务的大赢家，自担任首席执行官以来，苏德巍一直在努力解决这个问题，试图提高投资者希望看到的可靠且可重复产生的收入，但事情进展得并不顺利。

2022年10月，高盛放弃了拓展大众市场消费银行业务的宏图大略，在发布第三季度财报时公布了部门重组方案。最新财报详细说明了该行为进军新业务领域所付出的代价：新成立的Platform Solutions部门在2022年亏损19.9亿美元，大约是2021年亏损额的两倍。无论是与苹果公司合作推出的信用卡，还是GreenSky先买后付业务，亏损原因不外乎这两方面：经济衰退的威胁和不良贷款拨备是痛苦的主要来源。

摩根士丹利对收入稳定的追求要持久得多，近年来通过收购Eaton Vance和E*Trade，显著提升了这方面的能力。来自投资管理费和净利息收入的稳定收入变得越来越重要，2017年，这两项收入占摩根士丹利总收入的比例不到40%，到2022年，其占比首次超过一半，达到54%。

高盛的资产管理费和净利息收入占比从接近27%上升到35%，这是一种进步，但还不够，而且也不完全是良性的：高盛遭遇了比摩根士丹利更严重的交易收入下滑，换句话说，高盛实现的再平衡，更大程度上源于投行业务佣金收入锐减，而不是稳定收入的增长。

目前有观点认为，要降低交易收入的波动性，高盛可以提升客户对其服务的依赖度，高盛正对相关技术投入巨额资金，旨在吸引投资者客户带来更多业务并留住这些业务，例如打造客户接口，便于投资者接入高盛的市场数据、定价和估值系统。但市场和动物精神总会有涨有落。如果所有人都担心战争和通胀，大家就会减少交易。

高盛似乎也有成本问题，该行在2022年削减了14.5%的员工成本，在同行中力度最大。但在此之前的2021年，高盛的员工成本跃增33%，远多于竞争对手，第四季度录得员工支出37.6亿美元，是高盛有史以来的年末员工支出最高纪录，在营收中的占比也是10年来的最高水平，令分析师备感失望。

费用是资产管理业务的一个特别问题，这块业务是高盛未来重新平衡收入的最大希望，该部门的收入包括来自基金管理和私人银行业务的稳定收费，但也包括高盛自己的债券和股票投资收入，而这种投资业绩极不稳定。

高盛2022年的这类投资收入较上年减少100亿美元，降幅达85%，这导致该部门的利润下降近90%，当然，要迅速调整成本，使其足以应对如此大幅度的收入下滑并不容易，但这并不是真正的问题：该部门的支出与其产生的服务费收入相比实在太大，剔除投资业绩和信贷损失拨备，该部门在2020年和2021年均录得巨额税前亏损，在2022年实现4800万美元的微薄利润。

随着时间推移，高盛将把波动性较大的投资转让出去，并提高资产管理收费，但这可能需要数年时间，高盛被摩根士丹利甩下了一大截。