恒大被广东政府进驻工作组的消息，在全网已经刷屏了。

广东政府为何要进驻恒大，理由很简单，恒大的债务危机暴露，连2.6亿美元都还不起。

难道是恒大真的连2.6亿美元都拿不出还债？显然不是。根据中报数据显示，恒大手头上的货币现金还有867.7亿。

恒大此举更像是一种“摊底牌”的行为，近两年恒大的美元债规模很大，规模合计约150亿美元，而2022年和2023年就是还美元债的高峰期。

大家都知道现在恒大出现了流动性危机，如果恒大这个时候把能还的美元债都还了，这其中就涉及到了一个还款和兑付的公平性问题，万一以后真破产了，把国外的债都还掉了，那国内欠得钱咋办。

虽说从账面来看，恒大的资产为2.38万亿，总负债为1.9万亿，表面上看恒大的资产还是可以覆盖负债的，但还得考虑实际性状态。

恒大在自身出现流动性危机的状况下，原本的资产很难不折价卖出去，别的接盘你项目的企业，能不“趁你病要你命”就不错了。

此外，恒大的土储虽多但是并不一定好卖，里面又涉及了大量的抵押贷款或已售未完工的情况，其他的开发商想接盘或者说想合适的价格接盘还是有一定难度。

^{图片来源：视觉中国}

一、恒大和海航越来越像了

恒大未来的结局，很有可能延续过往的“海航模式”。

在言叔看来，海航跟恒大还是有挺多相似之处。都是各自行业的“巨无霸企业”；都是因为自身的无序扩张导致最后出现流动性危机；都是最后寄托政府出面解决危机。

2008年之后，海航以集团控股的形式（2000年组建海航集团，海南航空成为其子公司）大举进军实业、物流、旅游、科技等多个领域。2015年，海航集团首次跻身世界500强，位列第464位。之后，海航开启了激进的买买买节奏，一度市场上的22大行业，海航涉及超过了一半。

恒大的扩张战略跟海航有异曲同工之妙。2019年，恒大集团董事局主席许家印表示恒大的造车路与全世界其他车企不同，恒大不会弯道超车，而是换道超车。概括起来就是“买买买”、“合合合”、“圈圈圈”、“大大大”、“好好好”。

这些年来，恒大多元化从来没有停过，也从来没有成功过，比如恒大冰泉、恒大粮油等。近年来，恒大转向造车，通过举债大肆买买买，其手法之粗糙、土豪、疯狂，令人刷新三观。但到目前为止，500多亿元砸下去，仍未造出一辆车来，成为压垮恒大的最后稻草。

步子迈得太大，迟早会扯着蛋。都是因为自身的无序扩张，但管理和经营又没跟上，最后两家企业都出现了流动性危机。    

那当时海航是怎么处理的呢？无外他，最终还是需要政府接手“托底”。

2020年2月29日，应海航集团要求，海南省人民政府牵头会同相关部门派出专业人员共同成立“海南省海航集团联合工作组”。联合工作组将全面协助、全力推进海航集团风险处置工作。

二、恒大未来结局会如何？

广东政府入驻恒大的消息，对恒大来说，其实是一个明牌利好，起码说明处置的大幕已经拉开。

不过广东政府的入驻，只能代表已经政府已经开始处理这件事了，而能不能有好的结果，本质上还是由恒大自身的状况决定的。

为什么这么说。因为如果债务规模太大、太复杂了，对政府来说，恒大也只不过是一个“烫手山芋”。

如果是这样的话，那很有可能会出现的处理方式，就是把以前的股东权益全部清零，然后再给恒大找新的接盘方，但同时注入的资金由政府监管，然后盘活之后，保证注入注入的资金能够完整退出。

比如之前出事的海航，也是如此，海南政府入驻海航后，也并未改变得了海航破产重组的局面。当时海航因为体系过于庞大，且体系内的公司实在太多，甚至很多债务是层层嵌套的，甚至公司的内部人员都不知道海航到底有多少债务。

当然，如果恒大自身的债务情况没有外界的想象中那么坏的话。那么对恒大来说，最好的处理结果就是，在政府的正向激励状态下，共渡难关。

但在言叔看来，第一种的可能性或许要远比第二种高。目前恒大最大的“造血”功能就是各地的项目，但目前的现状就是，恒大不光房子难卖了，而且在刚过去的11月，甚至还出现了销售额为负的情况。

11月刚过，克而瑞发布房企销售数据显示，2021年前11月，中国恒大销售额4421亿元，但前10月恒大销售额为4428亿元。也就是说，恒大上个月辛苦卖房，销售额为-7亿元。

恒大自爆雷以来，卖房业绩确实掉入泥潭，9月开始销售额断崖式下跌，但至少每个月还是能卖出一些房子的。但上个月却出现了销售为负的局面，为啥是负数？只能是因为出现买了大量的退房，而且退的比卖的多。

综上所述，未来恒大，或许有以下几种结局：

1、保持原有股东局面，但持股比例大幅下降，比如从以前的70%，降至10%-30%。如果是这种情况，那起码说明目前政府对恒大的资产与负债情况进行评判后，认为有一定风险，但还是有“抢救一下的必要”。

2、把以前的股东权益全部清零，然后再给恒大找新的接盘方，但同时注入的资金由政府监管，设定一定的期限后，可以让接盘方自由退出。如果是这种方法，相当于是给恒大盘了“死刑”，相当于只是用恒大这个壳子。

3、原有的高管以及大股东在偿债过程中发挥积极作用，同时把海外资产拿回国内，退回前几年的分红、奖金，在这个前提下，可以有序从纳税人手中“赎回”优先股，恢复其大股东地位，给予其改过自新的机会。