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生存,然后繁荣:One River Digital谈以太坊的未来
 流动的沙    本文来自 币海财经bihai123.com
2023年01月20日 10:03
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这一切都与美联储有关——真的是这样吗?去年,美国政策利率飙升,主导了更广泛的市场动态。这就是你需要知道的。但也有一些例外。以美元计算,土耳其股市表现最佳——考虑到美联储出人意料地迅速收紧货币政策,这令人意外。在 digital-1929-crash 栏下,稳定币在价格和资产上都很稳定,这可能不会出现在你的宾果卡上。

金融压力是对任何生态系统的压力测试。注意那些还活着的生物,尊重那些已经灭绝的生物。这在自然界中是司空见惯的。松树只有在火灾发生后,土壤肥沃,阳光没有被树冠遮挡时才会播种来生火。燃烧过后,我们看到一片焦土。然而,松果保护的种子被火传播开来,这是大自然在试错中形成的韧性。

稳定币不仅在数字衰退中幸存下来,而且蓬勃发展。美元稳定币的结算金额去年创下历史新高,超过9万亿美元。考虑到数字生态系统的资本化下降了三分之二以上,这尤其令人印象深刻。如果投资者打算放弃数字业务,他们早就转向传统银行业了。他们没有。前四名稳定币的资产稳定,2022年平均为1420亿美元。

数字经济的焦土将焦点带回到“无聊”的基础上。市场状况要求重新聚焦。毕竟,比特币和以太坊现在占非稳定币市值的 64%,使另类资产领域仅剩 2710 亿美元。对于像稳定币这样的数字应用程序来说,要具有弹性,它所建立的轨道也必须如此。以太坊是主导的基础轨道,运行着75%的稳定币供应份额。

以太坊不仅是最具弹性应用程序的首选基础层,它还在去年成功地执行了向股权证明的迁移。本周以太坊验证者数量突破50万,比一年前增长近2倍——这对熊市来说还不错!两者都是强有力的信任票。但是抵押资产仍然是一条单行道。您可以抵押以太坊并赚取收益,但您无法赎回……目前还无法赎回。

这种情况即将改变。以太坊基金会将启动其测试网络,以允许从质押节点中提款,这是下一个重要里程碑。对于投资者来说,质押以太坊一直是一种耐心的锻炼。自推出以来,以太坊的年收益率平均约为10%,相对于以太坊在此期间95%的已实现波动率而言,这是一个适度的回报。下行波动压倒了收益率——71%的以太坊处于亏损状态。

以太坊的解锁会成为另一波快速抛售压力的催化剂吗?有一种自然的强制出售工具——ETH 衍生品,例如流动性质押。流动性质押是投资者赚取一定收益回报并保持流动性的一种解决方案。这些矿池占抵押 ETH 的33%。流动性由储备管理,就像中央银行一样——最大的供应商 stETH 中59%的储备是抵押的,41%是流动性的。

在去年的压力下,stETH 的交易价格明显低于以太坊(图2)。将此视为流动性溢价。stETH 的快速销售导致流动储备耗尽。随着抵押的以太坊储备的增加,以太坊的回归不太可能满足赎回。如果100%的 stETH 储备被质押,获得流动性的唯一方法是将 stETH 出售到公开市场。这种折扣捕捉了吸引买家和出清市场所需的流动性溢价。

一旦质押退出机制生效,以太坊的抛售压力就会增加。以折扣价交易,投资者可以购买 stETH,提取抵押的以太坊,出售以太坊收益,并在此过程中从折扣中获利。但考虑到目前68个基点的适度贴现,这不太可能占据主导地位。期权市场发出了同样的信号——对 ETH 看跌期权的偏斜很小,在退出机制上线的预期日期前后没有差异。

以太币质押提款不太可能成为看跌事件。相反,对 ETH 需求有积极的推动作用。

其一,较短的锁定期与较高的质押存款率相关。以太坊的质押率目前为13%,而锁定时间少于三天的资产的质押率为60%——这是以太坊的趋势(图3)。

此外,ETH 实际收益率居高不下,经通胀调整后为5%至7%(目前为5.1%)。前22大资产的平均实际收益率目前为3.2%,而其他低通胀资产甚至更低(图4)。

以太坊不会跳到其他协议的标准——ETH 所有权不那么集中,低通胀率意味着不抵押的成本更低。但交通的方向是明确的——而且是积极的。债券数学计算告诉你,以太坊是区块链上最便宜的。

编辑: 流动的沙
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