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陶冬:中国经济陷「流动性陷阱」关键是恢复市场信心

中国经济下行压力加大,中国领导层多次力促「稳增长」;在货币政策上,人民银行通过降低存款准备金率及减息等多种货币政策,将贷款利率减至创纪录低位。不过,从近月的金融数据看到,企业的借贷需求仍低位徘徊。即使5月份的新增贷款数据超预期,但从分项数据看,主要是短期贷款带动。分析认为企业未敢提取长期贷款,反映对经济前景乏信心,不愿恢复投资。即便是开始松绑的楼市,和楼宇按揭相关的居民中长期贷款数据,上月仍然受压,可见居民尚未重拾入市意欲。

市场关注各地政府透过减息、降准等传统金融招数,是否不足以挽救经济。瑞信亚太区私人银行董事总经理兼大中华区副主席陶冬认为,多年以来,政府对经济的调控方式,主要是管控信贷闸门。简言之,当经济过热时,官方收紧信贷;当经济下滑时,则鼓励贷款增长。所以以往对内地经济政策,坊间有一个描述,是「一管就死、一放就乱」。

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然而,现时的挑战在于,即使人行推行刺激政策,所谓的「乱象」,即是信贷急增的情况,却未有出现。从现时的金融数据来看,企业需求仍然低迷,这个局面是很多年来不曾见过的。可见,过去政府的鼓励贷款工具,放在现时经济环境,效率似乎不高。

问及民间贷款投资低迷的成因,陶冬相信是和经济陷入「流动性陷阱」有关。他解释指,这是出自新古典主义经济学大师凯恩斯的概念,意思是当货币环境已经抵达了极度宽松的时代,当企业对未来预期出现改变时,央行再怎么扩张信用,也无法刺激银行贷款、企业投资、个人消费等。这个可能是现在中国经济面临的问题。

陶冬以内地近期放宽楼按借贷为例,现时民众对「楼价只升不跌」的信念已打破了,即使银行减轻房贷利率,也不足以把消费一下子提升起来。因此,现时要稳定经济局面,不能单靠任何货币政策,关键是要恢复市场信心。


原文:HK01

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